社會融資規(guī)模是金融支持實體經(jīng)濟的最佳指標---盛松成
社會融資規(guī)模是金融支持實體經(jīng)濟的最佳指標---盛松成
全國人大代表、中國人民銀行調查統(tǒng)計司司長盛松成做客“中經(jīng)在線訪談”攝影/裴小閣
中國經(jīng)濟網(wǎng)北京3月11日報道：今日晚間，全國人大代表、中國人民銀行調查統(tǒng)計司司長盛松成做客“中經(jīng)在線訪談”，就社會融資規(guī)模的內涵和對我國經(jīng)濟的意義與主持人做了具體交流。盛松成首先闡述了社會融資規(guī)模的含義與出臺背景，隨后對于社會所關注和質疑的問題一一做了解答。[點擊進入訪談頁面]
社會融資規(guī)模指標的產(chǎn)生有其重要的背景
盛松成首先對社會融資規(guī)模的含義進行了說明，社會融資規(guī)模是指一定時期內，比如一年、一個季度或者一個月實體經(jīng)濟從金融體系獲得的資金總額。它全面反映了金融與經(jīng)濟的關系，以及金融對實體經(jīng)濟資金支持的總量指標。
對于社會融資規(guī)模這一金融指標的產(chǎn)生，盛松成表示，過去我國一直關注人民幣貸款和廣義貨幣供應量(M2)兩個指標，但隨著近幾年金融市場的迅速發(fā)展，以及金融結構的多元化和金融工具、融資產(chǎn)品的迅速創(chuàng)新，以往的人民幣貸款已經(jīng)不能全面反映金融與經(jīng)濟的關系了，也不能全面的體現(xiàn)金融對實體經(jīng)濟的資金支持。所以，需要一個更全面、更合適的金融指標作為貨幣政策的監(jiān)測和分析對象，這就是社會融資規(guī)模。
隨后，盛松成談到社會融資規(guī)模的四個主要特點，第一，由于近年來，人民幣貸款占比不斷下降，使得央行必須用社會融資規(guī)模這樣一個指標。第二，直接融資快速發(fā)展。這也是社會融資規(guī)模的特點和央行為什么要用社會融資規(guī)模指標的一個很大的原因。第三，非銀行金融機構對實體經(jīng)濟資金的支持力度不斷加大，導致原有的金融指標已經(jīng)不再適應實體經(jīng)濟的發(fā)展需要。第四，金融機構的表外業(yè)務迅速擴大，也是造成央行必須要用社會融資規(guī)模指標來全面衡量金融對實體經(jīng)濟資金支持的一個很重要的原因。
利率市場化是運用好社會融資規(guī)模的前提
盛松成也介紹到，雖然新指標有很多優(yōu)點，但目前社會上對其還有些質疑。盛松成把這些質疑總結為四個方面：一、有人提出推出社會融資規(guī)模這個指標是不是要取代貨幣供應量(M2)來作為貨幣政策唯一的重監(jiān)目標。二、社會融資規(guī)模指標推出是不是有理論支撐，因為這是個新的指標，有人覺得可能缺乏理論支撐。三、是否能夠有效的調控社會融資規(guī)模。在兩次政府總理工作報告當中都提出了要保持合理的社會融資規(guī)模，怎么保持？能不能有效的調控，這也存在著不同的意見。四、作為一個指標，必須能夠準確及時的統(tǒng)計反映，社會上對于這方面也提出了質疑。
對于這幾方面的質疑，盛松成認為，對于第一個質疑，盛松成認為這是一種誤解。社會融資規(guī)模指標的推出不是為了取代M2，要說取代它是取代人民幣貸款，因為廣義貨幣供應量M2和社會融資規(guī)模等于是一個貨幣的兩個面，是相互補充相互印證的關系，不是相互取代的關系。
對于第二個質疑，盛松成表示，在提出社會融資規(guī)模指標以后，有人覺得它缺乏理論基礎、理論支撐，這也是一種錯誤的理解。因為社會融資規(guī)模實際上有著非常深厚的經(jīng)濟基礎，主要有兩個理論來源：一個是貨幣供給理論當中整體流動性理論和金融中介機構理論。
金融中介機構不僅僅包括商業(yè)銀行，也包括各種非銀行金融機構。所以，貨幣當局不僅應該控制傳統(tǒng)的貨幣供應量，而且應該同時控制整個社會的流動性，也應該控制商業(yè)銀行和其他金融中介機構。
第二個理論基礎是貨幣供給理論當中的信用觀點理論。比如美聯(lián)儲主席伯南克就認為，除了從商業(yè)銀行的負債方，也就是貨幣供給這方面去傳導以外，還應該從商業(yè)銀行和金融體系的資產(chǎn)方，也就是社會融資規(guī)模這個方面去傳導，這些理論有著非常深厚和成熟的理論基礎。
另外，把社會融資規(guī)模作為中間目標，實際上還需要解決兩個問題。一個是貨幣政策能否有效調控社會融資規(guī)模，二是社會融資規(guī)模能否顯著影響實體經(jīng)濟。這也是所謂貨幣政策當中的相關性和可控性的問題。
為了解決這兩個問題，央行對2002年到2010年間我國社會融資規(guī)模的年度和月度、季度數(shù)據(jù)進行深入的檢測。結果表明，社會融資規(guī)模與實體經(jīng)濟的各主要指標都有著長期穩(wěn)定的關系，也就是說中央銀行可以通過貨幣政策的工具來有效的影響社會融資規(guī)模，所以它是完全適合作為貨幣政策的中間目標的。
但盛松成也指出，在真正解決社會融資規(guī)模的調控問題之前，首先需要實現(xiàn)利率市場化，只有真正實現(xiàn)了利率市場化，才能有效地調控社會融資規(guī)模，在這一點上還有待深入的研究和探討。
社會融資規(guī)模必須體現(xiàn)資金進入實體經(jīng)濟原則
在談到對于市場關注的編制社會融資規(guī)模的原則有哪些時，盛松成表示，社會融資規(guī)模本身是一個科學的概念，所以編制它也必須用科學的方法。這其中主要有四個原則：一是居民原則。這里說的居民不是狹義上的老百姓，而是相對于國外講的居民部門。是指在本國的家庭、金融公司和非金融公司。
第二是金融原則。社會融資規(guī)模是全面反映金融與實體經(jīng)濟的關系，是金融對實體經(jīng)濟的資金支持，所以必須是金融部門。正因為這樣，國債就不包括在內，因為國債的發(fā)行部門是政府不是金融，而且國債有相當部分的發(fā)行是為了政府的日常開支和彌補財政赤字，不是直接進入實體經(jīng)濟生產(chǎn)領域的。所以國債的發(fā)行屬于財政政策范疇，而不是屬于貨幣政策范疇。
第三是合并原則。盛松成介紹到，金融機構之間相互持有的股權、債權全都要扣除掉，因為社會融資規(guī)模的主旨是金融對實體經(jīng)濟的資金支持。金融機構之間相互的融資，金融機構之間相互的股權和債券的持有，不能算金融對實體經(jīng)濟的支持，所以必須扣除。
第四是增量統(tǒng)計與計值原則。社會融資規(guī)模是增量的概念，統(tǒng)計的時候必須是每一個階段的期末減去期初的余額，或者說是這一段時間內發(fā)生額或者發(fā)行額減去兌付額。而基價原則要求只能算原始價和發(fā)行價。因為社會融資規(guī)模是指金融對實體經(jīng)濟的資金支持，原始價、發(fā)行價的時候就反映了資金進入實體經(jīng)濟。以股票為例，股票在金融市場上的波動，不反映社會融資規(guī)模對實體經(jīng)濟的支持，所以必須用發(fā)行價格來計算。
對于目前國家大力扶持的民間借貸，盛松成表示，這是不計入社會融資規(guī)模的。盛松成解釋說，社會融資規(guī)模必須具有可得性、可測性、可控性。民間借貸在統(tǒng)計上，也就是可測性上還無法滿足這個標準，民間資本到底有多少，如何去定義，都還存在著很多爭議。所以目前不適宜把民間借貸融入到社會融資規(guī)模指標中。
社會融資規(guī)模指標將在支持實體經(jīng)濟中發(fā)揮巨大作用
而對于最近中央一再強調的加強金融對實體經(jīng)濟的支持，盛松成認為，這個要求完全符合當今經(jīng)濟環(huán)境的客觀情況和變化。盛松成說，社會融資規(guī)模最大的特點就是全面反映金融對實體經(jīng)濟的資金支持，是在一定時期內實體經(jīng)濟從金融體系獲得的全部資金和資金總額，因此它最能體現(xiàn)金融對實體經(jīng)濟的資金支持情況。
盛松成表示，在社會融資規(guī)模指標概念出來以后，社會各界都非常關注和歡迎，目前各地區(qū)、各省市都在試著編制省市的社會融資規(guī)模指標。相信隨著指標的不斷完善，一定會在金融對實體經(jīng)濟和貨幣政策調控當中發(fā)揮更大的作用。
訪談精粹：
盛松成：利率市場化是運用好社會融資規(guī)模的前提
盛松成：社會融資規(guī)模指標將在未來發(fā)揮巨大作用
盛松成：社會融資規(guī)模的編制必須遵循四大原則
盛松成：社會融資規(guī)模指標是經(jīng)濟發(fā)展的必然產(chǎn)物