我國大豆對外依存度高達80%，豆粕、豆油受大豆進口成本影響，美豆基金持倉推高美豆價格將帶動國內豆類和油脂價格的上揚。在通脹背景下，豆類、油脂具有良好的比價效應，關注大豆、豆粕和豆油、菜籽油的長線買入機會。

    熱錢流入助長通脹預期

    全球流動性維持充裕局面，而人民幣升值預期加劇熱錢流入，給國內帶來新的通脹壓力。根據我們測算，自2003年開始國際熱錢一直在加速流入中國，2003-2009年國際熱錢流入規模9000億美元左右。從中美利差、人民幣升值預期等基本面看，中國會繼續吸引熱錢流入，而外匯資金的大舉流入，將使我國控制普通商品物價和房地產等資產價格的難度加大。

    國內CPI居高不下

    在寬松的流動性之下，極低的資金成本已使資產泡沫從股票、房地產市場蔓延到農產品，未來一段時間新漲價因素的壓力仍十分巨大，而糧價上漲與通脹預期的循環加強則將進一步推高通脹水平。

    8月11日國家統計局公布了7月份的宏觀經濟數據，統計數據顯示：7月份居民消費價格同比上漲達到3.3%，創下21個月來的新高。其中，食品價格同比上漲達到6.8%，環比上漲0.9%，其中鮮菜環比上漲4.3%；居住價格同比上漲達到4.8%，環比上漲0.1%。食品價格與居住價格漲幅居高不下，豬肉價格有較大漲幅，并成為推高CPI的重要力量。隨著豬肉、生豬價格的連續上漲，生豬養殖利潤回升到高位，存欄量增加也推動玉米、豆粕價格的上漲。

    農產品成炒作熱點

    由于貨幣過量發行、資金成本過低所帶來的流動性泛濫，一些農產品在現貨供需流通環節不暢的情況下，引起市場流動資金的關注，不僅炒高一些小宗農產品價格，還拉動了各類農產品的投機性需求全面爆發。

    自然災害加劇供需矛盾，市場流動性過分充裕，都是導致部分農產品價格上漲過快的原因。綠豆、大蒜等產品都是季節性生產、常年消費，供應量、需求量都是一定的，因便于儲存，游資更容易炒作，推動其價格大幅上漲。

    另外，人工成本、農資成本的上漲對我國通脹也形成壓力。目前我國勞動力市場正逼近“劉易斯拐點”，制造業勞動力供不應求的現象時而出現。農資價格方面，化肥和農藥價格跟原油價格聯動性較大，化肥、農藥價格上漲導致農產品成本的上升，推動農產品價格上揚。

    農產品漲勢不可扭轉

    糧食生產與氣候生態保持著高度的因果聯系，特別是在目前生態環境遭遇一定程度的傷害、極端天氣反復發作的條件下，氣候變異已經成為直接影響糧食安全的關鍵因素。接下來，全球干旱、洪水等災害性氣候還將出現，這將引發人們對糧食安全的擔憂，使得糧食價格暴漲的幾率依然存在。

    就國內而言，農產品保護價不斷提高，抬高了我國農產品底部價格，2009年大豆、水稻、小麥等收購價格均有不同程度上調，更重要的是，2010年農產品收購價格將會繼續提高。顯然，政策因素也促使我國糧價呈現穩定階梯形上揚態勢。

    關注豆類油脂做多機會

    有一點需要注意，在通脹背景下，部分農產品已有較大漲幅，走勢也較為分化。其中，玉米價格在供應偏緊的支撐下一直穩步上揚，突破2000元/噸的歷史新高；白糖、棉花2009年在減產推動下形成牛市上漲行情，并一直維持高位；豆類、油脂市場由于全球連續兩年豐收，價格一直徘徊不前也持續盤整了兩年時間。

    農產品被普遍看好，豆類和油脂更是如此。17日公布的CFTC報告顯示，基金繼續增加大豆多頭頭寸，大豆基金凈持倉已經達到128074手，處于基金凈持倉的歷史高位。對干燥天氣擔憂、美麥上漲是資金進入豆類市場的主要因素。相對其他品種，大豆價格具有良好的比價效應：根據測算，2000年以來美豆與美麥的平均比價為1.64，現在比價為1.54，顯然存在較好的投資機會。