食品飲料行業今年持續上演一半海水一半火焰的結構化行情

    行業整體收益不佳,截止12月15日,食品飲料指數(申萬)今年下降了6.07%,跑輸滬深300指數約1.46個百分點,一類行業中位居18/23。但內部結構化行情顯著,白酒羸弱而食品強勢的格局貫穿全年,表現最差的白酒指數-41.01%,最好的乳業指數+85.17%,以食品加工制造指數為代表的食品板塊+64.98%。行業整體PE估值大幅下降而相對大盤溢價率持平,內部差異明顯,白酒PE和估值溢價大幅下降,而備受追捧的食品板塊估值和溢價水平節節攀升,兩者之間的鴻溝持續擴大。改革與轉型帶來的業績和估值劇烈調整成為結構化行情的注腳。

    白酒2014年仍將震蕩探底,上半年仍謹慎,下半年抓局部反彈,推薦大眾白酒代表、管理層剛換屆和有改制預期的老白干酒

    白酒行業今年調整幅度超出預期。前11月行業產量僅增長7.46%,前10月行業收入增長9.03%,利潤總額增長 -3.36%,產銷增速急轉直下,利潤增長壓力巨大。去年底以來中央“八項規定”整風運動持續進行,“禁酒”政策持續加碼,直接改變白酒行業格局,企業被迫尋求民間市場,真正向大眾消費轉型。經濟減速和政策持續,白酒2014年仍不樂觀,底部尚未到來。不過供給端的變化給優秀企業帶來機會,堅持游擊戰,下半年推薦大眾白酒代表、有國企改制預期、管理層剛換屆的老白干酒,長期仍關注行業風向標貴州茅臺,但需更好時點和價位。   其他酒類中關注啤酒,看好其大眾消費屬性和世界杯等主題機會,關注品牌突出、市場規模和效益并重的青島啤酒   葡萄酒內外交困加重,龍頭企業每況愈下。受經濟增長低迷和政府整風運動的影響,葡萄酒今年景氣持續惡化,行業產量、收入和利潤全線負增長,進口葡萄酒雖市場份額上升但情形也不樂觀。張裕、長城等龍頭企業經營惡化,短期難見底部。 啤酒產銷增長乏力,盈利增長有所恢復,但持續性需觀察。前 11月產量增長4.23%,前10月收入增長9.34%,利潤增長21.02%,主要得益于費用率的下降。行業競爭進入膠著狀態,成本費用壓力仍在,短期增長無突破,明年業績料保持穩定,關注城鎮化、世界杯等主題機會,長期關注綜合實力最強的青島啤酒。

    食品板塊迎來大眾消費春天,看好品牌升級明顯的調味發酵行業,乳業面臨奶源壓力擇時等待,精選擁有優秀領導人和團隊執行力的成長性企業,推薦加加食品、中炬高新和好想你,關注克明面業、三全食品、承德露露和南方食品的經營變化乳業景氣逐步下行,奶源成發展瓶頸。前11月乳制品產量增長5.79%,前10月收入增長12.65%,利潤增長3.76%,7月以來多因素引發奶源緊張價格大漲,預計明年漸緩解,但長期存憂。

    調味發酵行業景氣好于預期,醬醋消費升級明顯。前11月醬油產量增長6.79%,前10月醬醋收入收入增長15.47%,利潤增長49.31%,產品創新和品牌塑造成就盈利提升。明年海天和珠江橋IPO,醬油板塊明星云集,值得重點關注。 食品投資優選擁有優秀領導人和團隊執行力的成長性個股,明年重點推薦加加食品、中炬高新和好想你,關注克明面業、三全食品、承德露露和南方食品的經營和業績變化,驗證期待;其次重視成熟的品牌龍頭企業,跟蹤伊利股份、安琪酵母、涪陵榨菜等的業績變化,擇時再進。

    風險提示
    1.食品安全問題爆發打擊公司股價,影響產品銷售和業績; 2.宏觀經濟減速導致消費下滑超預期; 3.政府出臺不利白酒消費的政策; 4.行業競爭加劇,成本費用上升,吞噬公司盈利能力,對利潤較薄的食品類公司有較大影響; 5.市場風格轉換,周期性、價值型板塊崛起,蹺蹺板效應可能致高估值的成長性板塊下跌。