新榨季廣西甘蔗收購價出現了大幅提高
一、成本提高推升價格重心上移，白糖價值面臨重估
伴隨著國家經濟的發展，物價上漲已經成為難以扭轉的趨勢，通貨膨脹不再只是預期，而是既成的事實。盡管國家極力出臺控制物價上漲的政策，并且短期內對物價的上漲形成一定的抑制，但是放眼長遠，商品價格的螺旋式上漲明顯加速，價格重心上移的速度加快，白糖價格同樣如此。而整體物價的上漲又導致白糖成本增加，如此循環導致糖價進一步上行，白糖價值面臨重估。
甘蔗收購價作為白糖成本中最重要的一塊，對糖價的走勢影響較大。新榨季廣西甘蔗收購價出現了大幅提高，并且聯動的糖價也相對提高，將2010/2011榨季普通糖料蔗收購首付價由上榨季的260元/噸提高到350元/噸。每噸普通糖料蔗收購價格350元與每噸一級白砂糖平均含稅銷售價格4800元掛鉤聯動，掛鉤聯動價系數值維持6%不變。
本次大幅提高收購價近90元/噸，則噸糖成本大致提高650元/噸左右。假如上榨季均價在5000，如果新榨季均價維持在7000，則二次結算的噸糖成本又將提高450元/噸，最終噸糖成本提高約1100元/噸。成本有望提高到5000附近，將成為糖價的強力支撐。隨著甘蔗收購價再上一個新臺階，新榨季糖價價格重心大幅提高已成難以扭轉的事實。
2010年以來CPI持續上升，物價上漲呈現加速的跡象。隨著工業化、城鎮化進程加速，農產品生產三大“基礎成本”——生產資料、勞動力和土地價格剛性上漲漸成常態，長期被低估的農產品面臨價值重估，需要通過漲價回歸價值。在這種趨勢下，前期被嚴重低估的白糖價格近兩年來大幅上漲，2010年更是創出歷史新高，但是面對生產資料和勞動力成本的大幅上漲，以及周邊商品價格的洶涌漲價浪潮，白糖的相對價格反而降低，造成低估。
盡管白糖并非稀缺性資源，并且目前來看，我國白糖對進口的依賴性并不強，但是從后面我們的分析中，可以看出，未來中國對進口的依存度有望提高，供給增長的瓶頸終究難以滿足穩定增長的剛性需求，因此，在這種大背景下，白糖的價值面臨重估。我們不能再單純的看待價格的絕對值，而應從相對價值來看待，盡管其絕對價值漲幅過大，但是在所有物價上漲的大背景下，其相對漲幅并非過度。
二、未來產量增長面臨瓶頸，消費穩定增長，高糖價時代難逆轉
1.未來產量增長面臨瓶頸
我國的糖料種植一直以來都是粗放式種植的模式，單產較低，面積波動性大，且天氣依賴性強。在模式不變的前提下，未來產量增長面臨瓶頸。
種植面積出現滯漲。盡管甘蔗收購價提高能在一定程度上激發農民的種植積極性，但是土地資源的稀缺性是客觀存在的事實，并且前幾年大幅開墾荒地，使得新蔗地的發掘潛力幾近喪失。未來種植面積的瓶頸將是制約食糖產量增加的關鍵因素。
單產方面來看，我國糖料單產波動較大，受天氣影響大，自2007/2008年度單產見頂以來，單產持續降低，并且低于歷史平均水平，云南更是受到干旱氣候的影響，單產大幅下降。由于我們的種植模式基本上實行的是粗放式，放歸到農戶經營，且很大部分是開墾的荒地來充當甘蔗地，農戶的管理意識較差，所以必然導致單產波動性較大，單產不高。
2.消費維持穩定增長
伴隨著生活水平的提高，人均消費量也呈現增長的態勢。從人均食糖消費量來看，從六十年代初的1.4公斤增長到2010年的10公斤以上。2002年以后，食糖的人均消費量開始快速增長。盡管我國的人均消費持續高速增長，但是與世界發達國家相比有相當大的差距。即便是與世界平均水平相比，仍有一定的差距。因此，從橫向比較的角度來看，排除掉部分飲食習慣的原因，我國的食糖消費依舊存在相當的增長空間。
一旦我們的人均消費達到15公斤，則國內的消費量有望達到2100萬噸，而國內產量很難達到此水平，未來對進口的依賴程度將逐漸加大。
三、步入增產周期，但來年依舊偏緊
食糖生產存在著一定的周期，經歷了連續兩年的大幅減產，目前來看，2010/2011榨季中國食糖產量可能出現10%左右幅度的增長，中國食糖有望開始步入增產周期。
中國市場的供給狀況雖然初步得到改善，但是依舊偏緊。更為重要的是經過連續的拋儲，國儲有比較強烈的補庫需求，預計還是以進口為主。盡管去年以來的歷次拋儲效果不佳，但是去年的170萬噸加上今年的41萬噸國儲糖極大地補充了市場庫存，對減緩糖價上漲起到了非常重要的作用。經歷了上個榨季大規模的拋儲，2011年國儲調控可能前緊后松，調控力度在后期將逐漸減弱，以維持糖價平穩運行。
四、結論
我們認為，新榨季國內糖價將繼續高位運行，成本的抬高和物價的整體上漲構成了強力的支撐。現貨價格維持在6000上方運行，新榨季有望再創新高，南寧現貨價格有望上漲至8000一線，低點可能在6000，主要價格圍繞6800運行。全年價格維持高位運行，振蕩區間較大，波段機會較為顯著。預計上半年期糖走勢較現貨偏弱，貼水狀態可能持續，但是受到現貨價格的引導，有望再創新高，上攻至8000一線。
操作上，預計明年存在兩次較好的介入機會，一次是2010年底或2011年初調整結束的多單介入機會，此輪短期調整依舊繼續探底，1109合約可能跌破前期低點6200一線，回調至5900—6000的缺口一線，多單可以逐漸介入。另一次是在2011年三月中旬產量逐漸明朗后階段性做空的良機。作者：李志陽
