原料掣肘產(chǎn)能 凈利或增2倍
11月9日，貴糖股份證券部梅女士對(duì)投資者報(bào)表示，目前廣西甘蔗臨近收割期，公司會(huì)在11月下旬開榨新糖。今年公司業(yè)績(jī)受糖價(jià)高企利好明確，只是受制于原材料，公司產(chǎn)量有限。
糖價(jià)不改上漲趨勢(shì)
貴糖股份作為主營(yíng)制糖業(yè)的上市公司，糖價(jià)高低對(duì)公司主業(yè)贏利能力產(chǎn)生直接影響。因此，股票價(jià)格對(duì)國內(nèi)外糖價(jià)走勢(shì)（紐約和倫敦期糖、國內(nèi)白糖期貨等）的敏感性強(qiáng)。
一般來說，期糖價(jià)格上漲，市場(chǎng)預(yù)期公司未來業(yè)績(jī)提高、進(jìn)而推動(dòng)股價(jià)上升，反之亦然。據(jù)了解，期糖價(jià)格的波動(dòng)影響在于：全球主要產(chǎn)糖地或國家的氣候變化、供求關(guān)系、糖庫存變化乃至流動(dòng)性充裕等上游因素。
因此，期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，實(shí)物交割在期貨合約總量中占的比例很小，然而正是實(shí)物交割機(jī)制的存在，使期貨價(jià)格變動(dòng)與相關(guān)現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)具有同步性，并隨著合約到期日的臨近而逐步趨近。
2010年的情況是，國際食糖出口大國巴西、印度、澳大利亞、泰國等國家食糖產(chǎn)量還未有確切統(tǒng)計(jì)數(shù)字出來，雖然巴西、印度加大了甘蔗的種植面積，但因?yàn)橛《冉衲暝馐芎闈碁?zāi)害影響，目前產(chǎn)量是否增加不明，在這種情況下食糖進(jìn)口國的庫存空缺仍然較大，吸納新糖的能力仍然很大。因此，新榨季仍有理由支持糖價(jià)高位運(yùn)行。
在當(dāng)前全球通脹和寬松的貨幣政策的背景下，資金不斷涌入大宗商品市場(chǎng)，加上災(zāi)害天氣或影響食糖產(chǎn)量，食糖有充分理由成為炒作題材。
從現(xiàn)況來看，白糖期貨持倉量增加，換手率明顯增多，也對(duì)糖價(jià)上漲形成了一定支撐。而近期美聯(lián)儲(chǔ)又推出了第二輪量化寬松政策，這讓炒作白糖期貨的基數(shù)再度增加。
這也導(dǎo)致了進(jìn)入10月份后，糖價(jià)突然加速飆漲，鄭糖SR1105由9月底的5676元/噸快速拉升至10月28日的6904元/噸，單月漲幅21.64%，接近前5個(gè)月的累計(jì)漲幅；現(xiàn)貨價(jià)格，柳州由9月30日的5860元/噸上漲到11月4日的7400元/噸；南寧由5880元/噸上漲到11月9日7600元/噸，月度漲幅分別為26.28%和29.25%。
對(duì)于食糖市場(chǎng)后期走勢(shì)，一德期貨分析師楊志昌11月9日對(duì)《投資者報(bào)》表示，在部分新糖上市的情況下，南寧糖價(jià)并未受此影響仍然繼續(xù)上漲。在國儲(chǔ)糖量有限調(diào)控能力有限的前提下，加上巴西糖供應(yīng)量緊張，泰國糖價(jià)亦步亦趨地上漲的情況下，短期內(nèi)糖價(jià)不會(huì)改變系統(tǒng)性上漲趨勢(shì)。
凈利或增兩倍
作為中國最大的甘蔗產(chǎn)地——廣西今年遭受旱災(zāi)，甘蔗產(chǎn)量降低已屬必然，貴糖股份作為該地區(qū)幾家主要糖企亦受原材料來源影響。
但正因?yàn)檫@樣，國內(nèi)糖價(jià)節(jié)節(jié)高升；再加上美元持續(xù)貶值，全球通脹預(yù)期強(qiáng)烈，資金熱炒農(nóng)產(chǎn)品(22.16,-1.79,-7.47%)的現(xiàn)象比比皆是，受此影響糖價(jià)也連續(xù)創(chuàng)出歷史新高，直接提升了公司的業(yè)績(jī)水平。
根據(jù)貴糖股份三季報(bào)披露，營(yíng)業(yè)收入9.67億元，同比增長(zhǎng)14.51%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6836.89萬元，同比增長(zhǎng)582.23%；基本每股收益0.23元，同比增長(zhǎng)666.67%。
貴糖股份對(duì)此表示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因是本年度機(jī)制糖、文化紙售價(jià)比上年度提高，生活用紙銷量上升所致。預(yù)計(jì)全年的凈利潤(rùn)為7500萬~8900萬元，同比增長(zhǎng)151.93%~198.96%。
雖然糖價(jià)高企對(duì)于糖企來說是利好，但并不是所有企業(yè)均受益。因此，貴糖股份盡管受原料量影響制糖量，卻未像南寧糖業(yè)(24.20,-2.69,-10.00%)那樣受套期保值操作鎖定價(jià)格影響，未從10月份以來糖價(jià)單邊上漲中受益。
日信證券認(rèn)為，糖企的銷售節(jié)奏在很大程度上決定著產(chǎn)品的銷售均價(jià)，從而影響到公司收益，南寧糖業(yè)的銷售集中在上半年，因此業(yè)績(jī)?cè)馐苡绊懀偌由霞垬I(yè)毛利下降，三季報(bào)凈利出現(xiàn)下滑現(xiàn)象。
梅女士表示，國內(nèi)糖價(jià)和甘蔗收購價(jià)均受國家調(diào)控，糖價(jià)每上漲100元/噸，甘蔗就上漲6元/噸。因此，隨著糖價(jià)的變動(dòng)，盡管臨近收購甘蔗期，貴糖股份公司2010年收購甘蔗的價(jià)格并未最終確定。
解決原料不足是關(guān)鍵
目前，正處于新一季榨糖初期，賣糖的人不多，市場(chǎng)供需失衡。加上2011年春節(jié)同比提前11天，這導(dǎo)致了年底需求旺季提前到來。多重因素下，11月下旬至12月上旬白糖供應(yīng)仍將呈現(xiàn)階段性短缺，糖價(jià)短期內(nèi)降溫的可能性較小。
要想在這一波糖價(jià)上漲獲得更高收益，對(duì)于貴糖股份來說，目前最重要的是搶收甘蔗。盡管農(nóng)民接受公司方面的扶持但在收購價(jià)高時(shí)并不信守原有承諾，尤其今年糖價(jià)單邊上漲的幅度過高，讓定點(diǎn)區(qū)域外糖廠跨區(qū)收購情況更為嚴(yán)重。
貴糖股份自2007~2008年原料蔗達(dá)到高點(diǎn)后，原料短缺情況就開始困擾公司。根據(jù)信達(dá)證券推算，公司2007~2010年收購的原料蔗分別為101.3萬、101.6萬、60.63萬、70萬噸。甘蔗收購之所以不足根源在于市場(chǎng)秩序失控。
除了糖企跨區(qū)搶收甘蔗和農(nóng)民會(huì)在經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)使下，拋棄原本合約外，貴港地區(qū)接近廣東，不僅勞務(wù)輸出至江浙和珠三角較多，而且當(dāng)?shù)剞r(nóng)民可選種植品種較多，在經(jīng)濟(jì)利益驅(qū)使下，甘蔗種植積極性相對(duì)不高。
這些原因都導(dǎo)致了制糖用甘蔗原料近年來始終困擾公司，而且目前看來這一難題仍然沒有有效的解決之道。
信達(dá)證券通過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，貴糖股份原料蔗不足不僅影響了糖產(chǎn)量，還影響造以蔗渣為原料的紙漿，特別是前些年為公司提供蔗渣的公司也紛紛投資制漿造紙項(xiàng)目，加劇了造紙?jiān)暇o張局面，同時(shí)提高了造紙?jiān)铣杀尽?
因此，貴糖股份能否更大程度受益“糖高宗”，原料問題是關(guān)鍵。