2010/2011榨季食糖價值中樞分析
2010/2011榨季食糖價值中樞分析
食糖價值中樞的判斷應以糖廠的生產成本作為計算標準，而占生產成本比重最大的就是原料甘蔗。在生產輔料變動不大的情況下，甘蔗收購價的變動幅度無疑對食糖價格起著舉足輕重的作用，影響到其生產成本及盈利構成。
2010/2011榨季甘蔗產量目前還不能確定，但估算值應比上一榨季變化不大，微增或微減。再考慮到現在食糖價格高企等因素，因此選取380元/噸甘蔗基準價作為價值中樞計算標準是恰當的，所對應的食糖價值中樞為4900元/噸。
4900元±200就是價值中樞的上下區間，偏離這個區間就有出現價值高估或低估的可能。以目前南寧現貨價格5780元/噸計算，出現高估580元/噸的基差，榨季開始或將迫使其向價值中樞回歸。
以一家年產4萬噸中小型糖廠計算：5780—4900=880（元），880×40000=3520（萬元），3520萬元對于一家中小型糖廠來說已屬暴利，對10萬噸糖以上的糖廠來說則是近億的暴利。據筆者多年從業經驗，糖廠歷來都是微利，暴利幾乎是“天方夜譚”。2006年大牛市除了為糖業界增添了幾個新寡頭外，留給中小糖廠的則是“一地雞毛”。全行業暴利那是一個大大的問號。
國家對明年食糖市場仍具調控能力
近來，食糖市場上流傳著一個這樣的消息：隨著國家的第八次拋售國儲糖24萬噸，國家年內已經拋售170萬噸，目前國家食糖儲備已經不足30萬噸。因今年極端天氣的影響，估計2010/2011榨季食糖產量湛江地區增產約10萬—20萬噸，海南減產約10萬噸，廣西增產約30萬—50萬噸，云南減產約10萬噸，總計下來只比2009/2010榨季輕微增長30萬—50萬噸，極限全國食糖產量也只可以達到1200萬噸。而2011年全國食糖消費量的最新估計是1480萬噸，供銷缺口出現280萬噸。國家儲備已不足30萬噸，加上戰略需要不可能全部拋空，算上每年固定從古巴進口的40萬噸原糖，相對于消費量來說仍然是杯水車薪，因此國家對我國食糖市場已經失去調控能力。
國家真的已經對明年食糖市場失去調控能力了嗎？
首先，紐約ICE原糖就是一個不確定的因素。明年巴西、印度、泰國食糖增產已成共識，因此原糖存在著下調的壓力。目前的大反彈只是一次超跌反彈，一次技術上的修正。ICE5月原糖21.75美分/磅與23.46美分/磅處構成很強的阻力位。一旦明年巴西、印度、泰國增產成為現實，勢必再度重挫ICE原糖價格。經筆者計算，當原糖價格處于16美分/磅時（以巴西計算），對應國內糖價為5068元/噸；當原糖價格處于13.5美分/磅時，對應的國內糖價為4498元/噸，這將與國內食糖價格形成一個巨大的價差，進口將變為可行。
其次，就算ICE原糖與國內食糖價格之間不再存在任何價差，政府仍可通過減免進口關稅和減免增值稅的方式對原糖進口、加工企業進行補貼。減免進口關稅15%或減免增值稅17%（一般是退減8.5%）最高可形成補貼23.5%。
面對可能出現失控的食糖市場，采取一些非常規手段對食糖進口企業和加工企業進行適當補貼，在國內食糖市場1994年和2000年已有調控先例。由此可見，明年我國食糖市場并非脫韁“野馬”。國家對我國明年食糖市場仍然可控，韁繩仍牢牢地掌握在政府手中，至于何時回拉韁繩，取決于國家對食糖市場價格的“容忍”程度。
全國食糖產量目前估計1200萬噸，而2011年全國食糖消費量的最新估計是1480萬噸，供銷缺口出現280萬噸。淀粉糖可補充150萬噸，古巴糖可補充40萬噸，余90萬噸需通過進口補缺。
鄭糖將在大區間內作箱體運行
SR1105上軌5742、下軌4660構成一個以5200為中軸線的箱體，未來數月內鄭糖將會維持在箱體內作區間波動，上檔受上軌5742壓制，下檔受中軸5200和下軌4660支撐。再將這大箱體分為上、下兩個區間，上區間在5200—5742之間，下區間在4660—5200之間。價格在上區間運行，則屬強勢市場；價格在下區間運行則屬弱勢市場。不同的區間不同的市場內運行均應對應不同的操作策略。
目前糖價運行在上區間頂端區域，屬超強勢市場，離前期高位5742元/噸僅一步之遙。考慮到價格已偏離價值中樞800元/噸之多，存在著回歸引力，并且自4660元/噸起步至8月30日糖價已經出現7個連續跳空缺口，多方力量已經處于衰竭階段。目前除了產區庫存薄弱因素苦苦支撐外，朦朧的廣西減產也是題材之一。但在筆者看來，現在估產都是忽悠，產量的增減還存在很大變數。因為甘蔗現階段還處于生長期，倘若追肥和雨水處理得當，還可以拔節增高，真正的估產需待10月中旬。
SR1105合約的周K線同樣出現了一個跳空缺口，這主要由于ICE原糖急升沖頂所致，非自身因素引發。目前ICE原糖上升動力也在減弱，未來需要兩個月左右的調整，因此SR1105周跳空缺口被回補是大概率事件。
高糖價時代在中國并不現實，糖廠全行業暴利的可能性也不大。目前糖市氣氛與2006年相似又不盡相同，多方謹慎了許多。只有連續大陽線才可以讓多頭們瘋狂起來，主力資金才得以順利出局。當然，連續大陽線勢必刺穿箱體上軌，那就是一個多頭陷阱。這種走勢的出現需要消息面配合，如減產或者霜凍，時間之窗初步測算在明年2月初，那時便是套期保值和投機者的良好介入點。另一種不大可能出現的走勢是消息面無任何變化，增產依舊，霜凍遙遙無期，那么箱體下軌就會被磨穿，打破平衡進入熊市。
筆者認為，鑒于基本面上正在出現的微妙變化，糖價國慶節前有技術調整壓力，風漸起于青萍之末。