中金公司：我們上周拜訪(fǎng)了未上市大型制糖集團(tuán)負(fù)責(zé)人，并認(rèn)為10月中旬前糖價(jià)將沖高至5800-6000元/噸，而11月開(kāi)榨后糖價(jià)將有所回落，但新榨季價(jià)格會(huì)維持在5000元以上/噸的高位。我們由此提示南寧糖業(yè)的交易性機(jī)會(huì)。

    我們認(rèn)為，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)外供應(yīng)短缺推高現(xiàn)貨糖價(jià)，期貨市場(chǎng)主力做空不能扭轉(zhuǎn)糖價(jià)上行趨勢(shì)。在現(xiàn)貨糖價(jià)已漲至5470元/噸的情況下，現(xiàn)貨市場(chǎng)打算把糖價(jià)推高到5800-6000元/噸，是基于：1)短期內(nèi)國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)都較緊張，中國(guó)新糖上市要到11月中旬，且目前是消費(fèi)旺季，印度下榨季產(chǎn)量雖預(yù)計(jì)增產(chǎn)500萬(wàn)噸，但要到10月才開(kāi)榨，而巴西國(guó)內(nèi)食糖供應(yīng)雖很充足，但因港口堵塞造成出口受阻；2)當(dāng)前國(guó)內(nèi)前三大制糖集團(tuán)(占全國(guó)總產(chǎn)量32%)的合計(jì)庫(kù)存量不到20萬(wàn)噸，主產(chǎn)區(qū)總庫(kù)存也就40多萬(wàn)噸，僅夠小半月的消費(fèi)量，而現(xiàn)在離新糖上市還有兩個(gè)月，并且銷(xiāo)售區(qū)域的用糖企業(yè)也沒(méi)多少庫(kù)存，所以，糖價(jià)短期內(nèi)上漲將是必然；3)雖然國(guó)內(nèi)糖價(jià)下跌時(shí)，國(guó)際糖價(jià)如何波動(dòng)都不會(huì)干擾國(guó)內(nèi)糖價(jià)，但是，國(guó)內(nèi)糖價(jià)上漲時(shí)，一定要國(guó)際糖價(jià)上漲配合，因受短期供應(yīng)有限的影響，進(jìn)口食糖到達(dá)我國(guó)口岸的含稅價(jià)已漲至6000元/噸，為國(guó)內(nèi)糖價(jià)上漲提供了良好條件。

    我們預(yù)計(jì)，新榨季廣西和全國(guó)食糖產(chǎn)量將微增，糖價(jià)會(huì)有所回落，但價(jià)格將維持在5000元以上/噸的高位。去年甘蔗收榨時(shí)(去年11月至今年4月)，廣西和云南都遭遇了干旱，造成甘蔗畝產(chǎn)較低；今年5月份后，廣西天氣非常適宜甘蔗生長(zhǎng)，而且，北方甜菜糖產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量會(huì)有所提升，所以，只要今年不再遭遇干旱，廣西和全國(guó)的產(chǎn)量都將微增(全國(guó)產(chǎn)量增幅不會(huì)超過(guò)100萬(wàn)噸)。

    雖然，新糖上市后國(guó)內(nèi)供應(yīng)短缺問(wèn)題將得到解決，并帶動(dòng)國(guó)內(nèi)糖價(jià)回落，但是，考慮到新產(chǎn)季食糖產(chǎn)量不會(huì)超過(guò)1170萬(wàn)噸，而我國(guó)食糖需求量在1450萬(wàn)噸(即使糖價(jià)高時(shí)，淀粉糖會(huì)替代100萬(wàn)噸，食糖需求量也還有1350萬(wàn)噸)，并且，國(guó)儲(chǔ)目前僅有101萬(wàn)噸庫(kù)存，所以我們認(rèn)為，新產(chǎn)季糖價(jià)會(huì)維持在5000元以上/噸的高位。

    【投資建議】新榨季廣西甘蔗最低收購(gòu)價(jià)將在350元/噸或以上，制糖企業(yè)平均含稅(增值稅)成本將在4150元/噸，預(yù)計(jì)南寧糖業(yè)為4300-4400元/噸。鑒于新糖上市前糖價(jià)將沖高至5800-6000元/噸，我們繼續(xù)推薦大家重點(diǎn)關(guān)注南寧糖業(yè)。