在本榨季產量明朗之后，糖市陷入沉寂，季節性淡季和炒作題材的缺乏使得資金持續撤離，糖價陷入區間振蕩。從全球市場、通貨膨脹和基本面三方面來看，筆者認為，下榨季糖價重心將下移，但是本榨季基本面和通脹預期支撐強烈，調整過后仍有上漲動能。

　　一、全球糖市步入增產周期，但國際糖價短期反彈繼續，20美分附近面臨壓力

　　伴隨著全球流動性泛濫浪潮，國際原糖價格從最低的9美分漲至30美分，漲幅在大宗商品中位居前列。但是印度兩次提高產量預估，加之高糖價引起的消費萎縮，國際糖價隨后也經歷了一輪幅度超過40%的回調，在16美分一線企穩反彈。
　　全球食糖生產存在著一定的周期。經歷了連續兩年的大幅減產， 2009/2010榨季由于印度產量增加，全球食糖將出現增產，而未來的2010/2011榨季繼續增產的可能性繼續加大，從而緩解全球緊張的食糖供給。
　　由于2010/2011榨季的大幅增產成為大概率事件，因此長期看來，糖市走熊概率極大，市場價格重心有望繼續下移，未來兩年內有跌至11美分的可能。短期來看，外盤在印度繼續上調增產預期的利空打壓下，下跌破位后暫時企穩反彈，但在20美分一線會面臨壓力。
　　按照全球糖市的發展邏輯，我國的食糖產量在下榨季也同樣可能步入增產周期，供給偏緊的狀況有望逐漸緩解。國際糖價的走勢比國內走勢一般提前半年左右的時間，從這個邏輯上看，國內糖價會在下榨季逐漸顯現其弱勢。

　　二、通貨膨脹漸行漸近，加之國內基本面依舊良好，本榨季糖價易漲難跌

　　伴隨著通脹預期繼續升溫，目前整體商品市場多頭氛圍濃厚，基本金屬、黃金、原油三駕馬車輪番上漲。同時國內2009/2010榨季產量已定，缺糖已成定局，現貨糖價000一線支撐較強，并且逐漸為經銷商所接受。在銷區庫存不足的背景下，經銷商有望繼續補庫，以應對即將到來的消費旺季需求。

　　三、資金撤離加之國儲壓力，市場缺乏中期趨勢

　　由于面臨季節性淡季，加之利好全部透支，同時新的題材沒有顯現，目前資金明顯從糖市回撤。市場成交和持倉逐漸減少。　　　　
　　糖市資金逐漸撤離，目前資金以日內短炒為主，在這種格局下，市場陷入振蕩，上漲缺乏持續性。在消費淡季，國儲壓力日益顯現。在國家極力控制通貨膨脹的背景下，國儲有繼續拋糖的動力。伴隨著榨季生產期的結束，糖市進入純銷售期，市場關注的焦點由產量逐漸轉移到庫存上來，在此背景下，國儲糖的流出勢必加大市場庫存的壓力。但是國儲糖的流出還有賴于下榨季的糖料種植情況和旱情的進展：國儲對于5000一線的現貨價格比較認同，只要價格沒有再度出現飛漲，國儲大幅拋糖的可能性很?。煌瑫r旱情的進展和下榨季的種植面積直接關乎新榨季的食糖供給，一旦預期大幅增產，拋糖過多會引發價格跳水；一旦繼續減產，國儲需要保存實力以應對下榨季的供給缺口。因此筆者認為，國儲調控在三季度將繼續進行，以應對消費旺季補充銷區庫存，同時調控糖價。

　　綜合以上分析，本榨季偏緊的基本面為糖價提供了很強的支撐，5000附近的糖價被市場所接受，加之通脹預期加強，整體商品強勢，糖價易漲難跌。但是資金流出加之未來的國儲壓力，短期糖價面臨回調壓力，繼續振蕩盤整，待夏季消費旺季來臨時，市場有望重拾一波升勢。
　　1101近期有望出現回調，在5100—5150一線企穩的可能性較大，5100也是前期4900—5200振蕩區間的中軸位置。低位多單適量減倉，回調后重新買入，中線仍有上漲機會。作者：招商期貨 李志陽 詹志紅