近期，商品期貨市場(chǎng)受經(jīng)濟(jì)政策和周邊市場(chǎng)的變化影響較深，市場(chǎng)變化速度快，不可預(yù)見性增強(qiáng)，而國內(nèi)糖市的變化更是令人難以琢磨。筆者分析當(dāng)前市場(chǎng)走勢(shì)后認(rèn)為，鄭糖即將迎來深度回調(diào)。

　　從近期的糖價(jià)走勢(shì)來看，鄭糖期價(jià)居高不下，可謂是“政策市”和“資金市”的巔峰對(duì)決。早在1月初，隨著翹尾行情的延續(xù)，糖價(jià)持續(xù)走高，一度沖擊6000元/噸關(guān)口，國家進(jìn)行兩次拋儲(chǔ)后并未對(duì)期價(jià)形成壓力，反而是漲勢(shì)更強(qiáng)。在這次國家政策和資金的對(duì)抗中，資金占據(jù)上風(fēng)。但是，隨著國家縮緊銀根的信號(hào)出現(xiàn)，資金迅速撤離市場(chǎng)，糖廠資金面臨回籠，緩解資金鏈壓力迫在眉睫。在多頭資金獲利了結(jié)和資金撤離市場(chǎng)的作用下，鄭糖一路下滑，跌幅達(dá)11.2%。至此“政策市”和“資金市”打個(gè)平手。1月中旬國家再度出臺(tái)對(duì)白糖的臨時(shí)收儲(chǔ)政策，緩解了糖企的資金壓力，鄭糖受此提振，再度發(fā)力上漲，如主力1009合約迅速站穩(wěn)在5500元/噸之上。1月21日，為了抑制糖價(jià)的不斷上漲，國家再度拋儲(chǔ)36萬噸白糖。按照慣例，拋儲(chǔ)的當(dāng)天期貨行情都會(huì)出現(xiàn)大幅下跌走勢(shì)。當(dāng)日，鄭糖1009合約開盤價(jià)在5494元/噸，比前一交易日收盤價(jià)高開5個(gè)點(diǎn)，同時(shí)盤中雖然下跌至5485元/噸，但隨著資金的介入，持倉增加達(dá)10萬手之多，糖價(jià)快速上漲。短短時(shí)間內(nèi)的第二次對(duì)決中，“政策市”再度遜于“資金市”。

　　但是，正因?yàn)橛羞@樣的博弈過程，筆者認(rèn)為鄭糖將要面臨深度回調(diào)的走勢(shì)。當(dāng)前國內(nèi)的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持續(xù)在5000元/噸左右徘徊，處于高位的糖價(jià)讓很多用糖企業(yè)加大了加工成本，而隨著春節(jié)前備貨旺季的消退，市場(chǎng)購買力下降，成交情況一般，市場(chǎng)觀望者居多。這些客觀現(xiàn)象反映出當(dāng)前的糖價(jià)持續(xù)走高的可能性減弱。在失去了現(xiàn)貨市場(chǎng)上漲的支撐以后，鄭糖期價(jià)回落指日可待。另外，市場(chǎng)頻傳銀行加息的可能，這對(duì)糖企來說又是一次打擊，資金的撤離可能將再度拖累鄭糖大幅下挫。

　　盡管本榨季甘蔗有所減產(chǎn)，但出糖率同比增長(zhǎng)0.2%—0.5%。隨著榨季的深入，新糖上市的量越來越大，供求緊張的局面將得到緩解。加上當(dāng)前國內(nèi)的淀粉糖折算成白糖后的價(jià)格大約是3000元/噸，對(duì)比白糖價(jià)格，較大的價(jià)差令加工企業(yè)具有很樂觀的利潤空間，替代品對(duì)白糖市場(chǎng)的沖擊也將促使糖價(jià)回調(diào)。

　　另外，從鄭糖合約表現(xiàn)來看，1009合約作為主力合約已經(jīng)逐漸退位，當(dāng)主力資金進(jìn)行移倉換月的時(shí)候，糖價(jià)上漲動(dòng)將削弱，1009合約期價(jià)將逐步貼近現(xiàn)貨價(jià)格。這也將促使鄭糖面臨深度回調(diào)行情的主要原因。操作上，如果鄭糖1009合約放量跌破5500元/噸，則有可能試探前期低位5300元/噸關(guān)口。