提要：9月10日上午，匯源緊急停牌，后公告證實其在今年4月訂立的3年期2.5億美元貸款及另一筆余額為5600萬美元的銀團貸款已出現債務違約，正與銀行方面進行磋商，希望將負債對凈有形資產比例由0.65倍放寬至0.7倍，負債對未計息、稅、攤銷及折舊前盈利的最高比例亦上調至7.75倍，最低利息覆蓋率則由4.5倍放寬至4倍，同時亦提出向銀行提供0.5%的豁免費用。原有消息稱，9月17日之前，若18家銀行中不能有12家以上應允其放寬協議負債比率，匯源就必須在明年6月底之前償還2.5億美元及5600萬美元的貸款。盡管匯源董事長朱新禮一方面強調匯源有多種融資渠道，一方面又稱手頭現金近12.3億，但仍讓外界對其數月內償還3億多美元的能力產生質疑。

　在8月底公布5年來首份虧損的半年報之后，本月中再度被債務違約消息所糾纏的匯源果汁終于舒了一口氣。

　　昨日有外媒消息稱，匯源半月以來一直尋求銀行放寬貸款條件，以免因違約而被迫提早償還3.06億美元的債項，雙方的磋商已有初步結果。以渣打和工銀亞洲為首的18家貸款銀行基本上同意暫時豁免，但匯源須支付較高的豁免費用或更高的貸款利息，直至負債比率重新達標為止，同時還存在提早償還小量貸款的可能性。

　　銀團或要求0.75%豁免費用

　　9月10日上午，匯源緊急停牌，后公告證實其在今年4月訂立的3年期2.5億美元貸款及另一筆余額為5600萬美元的銀團貸款已出現債務違約，正與銀行方面進行磋商，希望將負債對凈有形資產比例由0.65倍放寬至0.7倍，負債對未計息、稅、攤銷及折舊前盈利的最高比例亦上調至7.75倍，最低利息覆蓋率則由4.5倍放寬至4倍，同時亦提出向銀行提供0.5%的豁免費用。原有消息稱，9月17日之前，若18家銀行中不能有12家以上應允其放寬協議負債比率，匯源就必須在明年6月底之前償還2.5億美元及5600萬美元的貸款。盡管匯源董事長朱新禮一方面強調匯源有多種融資渠道，一方面又稱手頭現金近12.3億，但仍讓外界對其數月內償還3億多美元的能力產生質疑。

　　此后匯源主動致電媒體表示，并無所謂最后日期的說法，何時有結果并無時間表，截至發稿時，匯源也并無公告證實這一信息。

　　有消息人士進一步向本報透露稱，貸款銀行一連兩日參觀匯源廠房，出現分歧，其中9家臺資銀行認為匯源明知財務狀況逆轉，卻不予以通知，并在短時間內悉數提走貸款，輕易豁免未免鼓勵了此種缺乏誠信的行為。但最后協商認為，若短期內還款無疑將令之陷入財務困難，對貸款行本身并無益處，因此只是象征性地提出一些額外要求。例如在0.5%的豁免費用之外再額外增加0.25%。而按照匯源涉及違約的金額計算，約為225萬美元的豁免費用。與此同時，還存在要求匯源提早償還部分貸款，及調高貸款利率直至年底負債比率降至符合貸款協議的要求的可能性，估計最后結果將于本周出爐。

　　軟銀已質押匯源股份？

　　“盡管短期之內匯源規避了資金鏈出現重大問題的危險，但情況依然不甚樂觀。”業內人士汪利(化名)向記者表示，2008年全年匯源用于購置物業、廠房及設備、收購土地使用權的資本開支近12億，甚至超過了2007年8億和2006年3億的總和，2009年這一數字也超過8億，大大超過此前2億元的計劃。“當初朱新禮之所以想出售匯源，就是因為下游利潤太低，但可口可樂收購失敗讓其不得不拾起利潤薄的下游。且其上游投入當時已近20億，又都與地方政府簽有協議，只能暫停不能推倒，再加上朱新禮應當還是有‘賣豬’的心，所以我們才看到匯源在產能利用率不足的情況下，仍然馬不停蹄不顧一切地四處興建基地。“汪利表示，同時背負著上游建設和下游市場開拓難免力不從心，而檸檬ME一直未見起色，果汁果樂又實在太過砸錢，這期間除美汁源繼續鞏固地位外，百事純果樂、中糧悅活也步步進逼。

　　大福證券分析員左國光同樣認為，雖然根據尼爾森統計，匯源在百分百果汁及中濃度果蔬汁市場銷售額仍占50%及42%，但可口可樂、百事及康師傅、統一、旺旺均正擴大規模及積極推廣，預期匯源的市場占有率將被蠶食。

　　且此次事件后，債權人將收緊匯源日后的信貸審批，阻礙其債務融資的靈活性，并可能導致融資成本上升，進而競爭優勢減弱，給予其沽售評級。而瑞銀則發布報告指，留意到匯源尚有一筆5.7億的可換股債將于明年6月到期，如果屆時債未轉股，將讓匯源面臨另一次融資風險。同時，根據湯森路透數據，匯源的市盈率在同類公司中偏高，預計2011年將高達33.3倍，而統一和康師傅的市盈率僅在22.5到28.7倍之間。

　　特別值得一提的是，此前有觀點認為，今年7月軟銀賽富接替達能成為匯源第二大股東，在匯源面臨現金考驗時，賽富適當援助也并非沒有可能。但本報調查發現，也在18家貸款銀行之列的臺灣安泰商業銀行已于9月2日悄無聲息地出現在匯源最新股權披露表中，持有的正是22.98%的軟銀賽富的股權比例。軟銀賽富合伙人徐航稱與臺灣銀行方面并無聯絡，不知此事。軟銀賽富首席合伙人閻炎也向本報發郵件表示，股權沒有變化，而對于記者發去的匯源股權披露表不再予以回復。野村證券等數家券商均向記者表示，由于該變動中并未出現每股平均價，很可能是軟銀賽富向安泰質押了這部分股份。若此說法屬實，則顯然又讓匯源的未來平添了不確定因素。