光明乳業股東大會鬧翻天
今年1月20日，上海上市公司光明乳業(600597)發布一份股權權激勵公告，成為上海國資委官方首肯的“國企股權激勵第一單”。對于這份股權激勵方案，專注此行業研究的上海榮正投資咨詢公司董事長鄭培敏如此評價，“光明乳業的案例讓我們看到，國企實施股權激勵有政策依據了，合法性、規范性、程序性都大有進步，知道是要批的，且找誰批。”
不過，得到專家認可的這份方案在中小股東中卻引起軒然大波。
股東不滿由來已久
上海投資者蔣先生是一位大戶，從2004年就一直參加光明乳業股東會。他向新浪財經反映：“股東們與公司高管的爭論已經不止一次了。”
原來，早在今年4月22日召開的2009年年度股東大會上，前來參加會議的股東們就與高管們“杠”上了。當時的一幕，蔣先生至今記憶猶新。“年度會議召開之前，這個股權激勵通過上海國資委的批復，當天股東會上，就有股東提出不滿。當時稱獲得激勵的高管買入價格是4.70元/股，要知道光明乳業2002年上市時，發行價都有6.5元，比原始股東拿到籌碼的價格還低，這樣的股權激勵不是明擺著利益輸送嗎？”
股東對光明乳業的不滿在今年8月5日升級。當天召開的2010年第一次臨時股東會上，需要審議公司投資新西蘭一家公司股權的議案。“這次投資約用到公司3.82億元，公司一年凈利潤也就1億元左右，先不說投資數量大，我們后來了解到，這家新西蘭公司并非有牧場資源，而是一個乳品加工廠，加工廠國內自己也有，像新疆、青海的，都不錯，為什么要高額投資這家？”
由于對光明乳業情況比較了解，蔣先生擺出此前與達能合作失敗的事實。“2007年10月16日公告稱，達能亞洲有限公司將所持有光明乳業20.01%的股權轉手，光明乳業正式終止與達能的合作。不過，這次解約，光明乳業獲得3.3億元補償金，蔣先生坦言：“是否這次投資也能像上次這么幸運，也很難說。”
高管與股東言語沖突
到了9月20日下午的2010年第二次臨時股東大會，股東們與高管的爭論升級，甚至有股東對高管提出“股權激勵是趁低價撈金”。而從光明乳業會后發布的審議投票結果，部分議案有671915股反對票，反對比例雖然只有0.0981%，但中小股東確實“有話要說”。
蔣先生告訴新浪財經：“中小股東對于股權激勵提出幾點不滿，第一，目前公司股價非常低，這是由于之前乳業發生的三聚氰胺事件，現在只有9塊多。按照規定，增發價格要求發行價格不低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的50%，從理論上說，4.70元/股激勵價格是合法合規的，但并不合情理，公司正常價值不應當只有這么多錢，而高管在這個時候做股權激勵，涉嫌趁低價利益輸送。第二，這個價格低于股票發行價，有損原始股東的利益。
中小股東的激烈言詞，惹惱了現場的總經理郭本恒。他回復稱：“請股東不要人身攻擊和誹謗。”話音一落，引發現場全體股東不滿情緒，中小股東群一片騷動。
對于投資者的質疑，現任董事長莊國蔚趕緊緩和氣氛，他發話，“方案都是合法的，但是，也保留股東的發言權。”
總經理原本有激勵股
這次并不是光明乳業第一次股權激勵。查閱相關信息后發現，在會議上與股東沖突的總經理郭本恒事實上有公司股權激勵的股份。
2004年光明乳業年報里顯示，時任公司副總裁的郭本恒已有股份93100股，股份來源說明是“從企業利潤中提取獎勵基金，統一在二級市場上購入。”年報里顯示：當時的董事長兼總經理王佳芬持有458697股，副總經理兼董事呂公良持有201200股，副總裁張華富持有144500股，副總裁郭本恒持有93100股。
原來，在王佳芬時代確實有過股權激勵的相關嘗試。
2002年上市時光明乳業即設立管理層激勵基金，專項用于公司管理層激勵。2002年度、2003年度分別一次性計提600萬元和560萬元管理層激勵基金計入年度管理費用。2004年，光明乳業使用管理層激勵基金1000多萬元，從二級市場購入897497股流通A股獎給了這4位高管。
郭本恒正是當年受益的四位高管之一。2006年年報顯示，郭本恒由于股改對價最終持股104272股，一直持有至今。對于早最的管理層激勵基金，當時也有2000股反對。市場觀點則是：光明乳業的股權激勵方案確實漏洞太多，激勵成本太高。
根據這一次股權激勵方案，身份已是總經理的郭本恒獲得激勵股票數將是27.19萬股。
剛扭虧就搞股權激勵
不過，兩次股權激勵均受到市場質疑。
第一次股權激勵時，股價與利潤雙輸。新浪財經查閱歷史資料后發現，股價上，2005年3月22日股權激勵兌現，公司股價卻在一周之內下挫20%。業績上，2005年年報顯示凈利潤比2004年下滑38%，2006年凈利潤繼續比2005年下降27.61%。
現場參加股東會的上海投資者蔣先生認為，“公司2008年虧損2.88億元，2009年盈利1.22億元，剛剛扭虧為盈就急著重提股權激勵，是否擴大盈利才是第一步？”
一直專研股權激勵的上海榮正投資咨詢公司董事長鄭培敏則向新浪財經強調：“這一次光明乳業股權激勵門檻其實比較高，高管是否能收獲白銀還是一個未知數。”
新浪財經注意到，光明乳業此次股權激勵的授予條件是：2009年度營業總收入不低于79億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤不低于1.2億元；2009年度加權平均凈資產收益率不低于4.3%；2009年度扣除非經常性損益的凈利潤占凈利潤的比重不低于75%。
根據2009年年報，營業總收入達到79.4億元，凈資產收益率6%，扣除非經常性損益的凈利潤9758萬元，占凈利潤79%，也就是說，業績條件已滿足。
但是，即便是高管拿到這些股份，要想拋售卻有另外的解鎖條件。第三個解鎖期條件是2013年營業總收入不低于158.42億元，凈利潤不低于3.17億元，凈資產收益率不低于8%，扣除非經常性損益的凈利潤占凈利潤的比重不低于85%。與目前年收入79億元并且剛扭虧為盈的情況看來，并不樂觀。
招商證券朱衛華在一份內部報告里直指：總經理郭本恒接手后在光明乳業經營上做了很多革新動作，但是機動性上不如北方基地型乳企蒙牛、伊利，即便出這份股權激勵，在競爭力上仍然很難重占上風。