白酒行業：白酒行業是下半年最值得關注的食品飲料子行業，因為其增長確定性最強，行業中既有防守的品種也有進攻的標的。一線白酒由于資源的稀缺性和強大的品牌號召力，具有定價權優勢，不僅可以直接提價，而且能夠通過推出年份酒、定制酒等手段實現間接提價，保證業績穩定增長；部分二線名白酒受益消費升級，既能夠通過填補一線白酒提價后留下的價格空檔實現直接提價又可以通過主推高端產品進行產品結構升級從而實現間接提價，加之他們在深度挖掘本土市場的同時積極開拓周邊市場，從而實現銷量的大幅增長，達到量價齊升的快速發展。

　　啤酒行業：啤酒行業已經進入品牌優化和內部資源整合階段。我們對啤酒行業的2010年的判斷是喜憂參半，喜的是今年啤酒大麥價格將維持低位，從而保證了行業噸酒的盈利水平；憂的是氣象部門預計今年的天氣將是“氣溫偏低,降水偏多”，恐抑制啤酒消費。青島啤酒的“3 1”的優化品牌戰略已經形成了從量增到質增的良性發展態勢，憑借其強大的品牌地位、規模和渠道的優勢，隨著市場份額和噸酒價格的雙重提升，未來幾年能夠獲得穩定而持續地增長。

　　乳品行業：乳品行業的增速自2003年已經大幅放緩。由于奶牛存欄量在近幾年沒有增長還有小幅下降，原奶供應成為行業發展的瓶頸。我們認為：原奶價格將在相當長的時期維持高位，行業盈利能力較低。隨著“80后”陸續進入生育期，未來幾年我國將進入第四次人口高峰，隨著消費觀念和哺育方式的改變，嬰幼兒奶粉業務的成長空間巨大。伊利收獲了三鹿倒下后巨大的奶粉市場，嬰幼兒奶粉業務有望成為公司新的利潤增長點。

　　葡萄酒行業：葡萄酒行業仍處于培育和導入期，成長空間巨大。然而隨著近年大量國外原裝葡萄酒的涌入，國產葡萄酒受到一定程度的沖擊。葡萄酒作為舶來品，行業的品牌壁壘尚未形成，渠道掌控是企業在競爭中制勝的關鍵。張裕由于具備品牌、渠道和制度的優勢對比行業龍頭和主要的競爭對手-長城和王朝在近幾發展迅猛，優勢地位凸現。當前張裕抓住競爭對手發展緩慢的有利時機，大力擴充產能，搶占市場，我們判斷未來5年將是張裕的黃金成長期。

　　給予行業“領先大市A”的投資評級：根據我們宏觀和策略部門對2010年下半年的經濟和證券市場形勢的判斷，隨著國家宏觀調控的深化加之國外經濟恢復的不確定性，國內許多生產部門將出現行業性增速大幅回落甚至虧損局面。食品飲料作為非周期性行業，受經濟波動的影響相對較小，業績增長穩定，綜合估值及成長性,我們認為白酒、葡萄酒行業將“領先大市”；啤酒及乳制品行業“同步大市”；黃酒子行業“落后大市”。給予整個食品飲料行業“領先大市-A”的投資評級。具體的投資標的排序為：部分二線名白酒公司已經駛入發展的快車道，如：山西汾酒、古井貢酒和洋河股份未來增長迅猛，業績彈性大，能夠不斷給市場帶來驚喜。一線白酒：貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖增長穩定，且具有估值優勢，是良好的防御品種；葡萄酒、啤酒行業龍頭公司張裕A和青島啤酒在競爭中行業優勢地位明顯，未來幾年能夠保持穩定而持續地增長。乳品行業龍頭伊利奶粉業務未來發展空間巨大。