現階段市場普遍不看好黃酒行業的發展，我們認為有兩個原因：(1)行業始終無法走出江浙滬，行業成長空間飽受質疑;(2)海派黃酒龍頭企業金楓酒業近幾年發展速度不快。

　    我們認為，市場其實可以對黃酒行業更樂觀，基于以下理由：(1)黃酒行業利潤數據很好，行業正處于快速的消費升級期;(2)黃酒行業中有望找到類似于二線白酒成長路徑的企業;(3)會稽山若上市有利于形成板塊效應。3.現有黃酒庫存24-26萬噸，平均庫存時間8、9年。古越龍山的優質存酒已經獲得市場的公認，因此可以基于現有存酒資源開發品牌或推行新的銷售模式：(1)新推出了中央庫藏系列，強調庫藏概念;(2)黃酒升值保值潛力較大，而原酒交易則將黃酒升值潛力所帶來的財富示范效應更好地表現出來，2011年原酒銷售火爆，原酒公司正在搭建原酒交易平臺。

　　盈利預測與投資評級

　　預計11-13年公司實現每股收益0.26、0.35、0.48元，我們看好公司良好的資源稟賦和行業未來的消費升級空間，依托品牌和陳酒資源可獲得快速的發展，給予“買入”的投資評級，值得長期關注。

　　風險提示

　　黃酒行業產品消費升級速度低于我們的預期。原酒的銷量波動較大。