三因素共推白酒股暴漲 看好

白酒行業整體一季報及全年業績增長具有較強的確定性，其中三線白酒將呈現爆發式增長。部分白酒公司已出一季度業績預告持續高增長：酒鬼酒（+430~470%）；沱牌舍得（+180~220%）；洋河股份（+70~90%），顯示白酒整體行業一季報仍將能持續高增長，其中三線白酒增速最高。我們認為今明兩年將是三線白酒業績最具爆發性的時期，主要邏輯有三點：1、超高檔白酒提價后給次高檔白酒留下巨大的發展空間；2、業內外資本對次高檔名酒的追逐，經銷商打款的踴躍，將使得基數很小的三線白酒在短期內能呈現爆發式增長；3、隨著部分三線白酒企業內部管理提升，其增長的延續能力也在逐步加強。對于二線白酒，我們覺得品牌力強、產品具較強差異化的山西汾酒的持續增長能力會更強，而一線白酒中，五糧液、瀘州老窖則因在2011 年末提價，今年提價效應顯現，全年業績高增長無憂（40%+）。我們近期對酒鬼、汾酒、五糧液各地大經銷商的銷售情況跟蹤來看，也印證了我們的判斷。

前期行業利空使得白酒行業整體回調，估值已極具吸引力。3 月26 日，溫總理嚴控三公費用、禁止公款消費高檔酒的言論使得白酒行業整體大幅回調，食品飲料上周跌幅達6.96%，我們認為溫總理講話對行業而言機遇大于壓力，政務消費占比小、產品結構集中在次高檔的公司將迎來更大的發展機遇。股價調整后三線白酒股12 年PE 已回落至25 倍附近，二線白酒則低于25 倍，一線白酒低于15 倍，近十年來白酒股在年內股價最高點時當年PE 均超過40 倍，當前白酒估值仍然極具吸引力。

溫總理講話帶來放松預期有利于白酒股，尤其是三線白酒股。4 月3 日，溫總理提出要根據形勢變化盡快出臺預調微調措施，擴大消費需求，保持適度的投資規模。

放松預期既從基本面上有利于與固定資產投資、消費升級密切相關的白酒行業，也從流通性寬松、投資的角度利于市值小的三線白酒股。

投資建議：我們持續強烈推薦業績爆發式增長確定性最高的酒鬼酒、沱牌舍得；強烈推薦長期增長空間巨大的山西汾酒；推薦低估值、業績確定增長的五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖。