首先是品牌宣傳、營銷推廣的強大需求將導致酒企對包裝物的要求也相應提升,部分生產研發能力強的龍頭企業較小作坊式的加工企業有了更大的用武之地,這將加速行業競爭和分化,使得高附加值的包裝產品集中到龍頭企業手中;其次,白酒提價帶來毛利率的不斷攀升,包裝物在白酒生產成本中的占比減少,從而使得酒企對包裝物的價格更不敏感,有利于包裝產品抵御原材料價格波動。

        輕工行業的競爭狀態大多呈現全國分散、局部龍頭的格局,大多數輕工子行業的龍頭其市占率都在5%以下,盡管已經是行業最大,但離規模效應還有一段距離。相對來說,麗鵬在瓶蓋行業10%+的市占率水平已經具備了一定的規模基礎,隨著上市后資金實力和品牌效應發揮作用,公司將獲得更大的發展動力,進一步拉大與競爭對手的差距。

        上市之初公司的下游客戶已達130家,并成為“四川劍南春”、“北京紅星”、“北京牛欄山”、“新疆伊力特”、“湖北勁酒”等酒企的定點供應商,這些大客戶的訂單需求旺盛且長期穩定,是公司穩定增長的動力之一。上市后公司進一步開拓了古井貢酒、洋河股份、金種子酒等多家客戶,并迅速在當地設立子公司為客戶進行定點服務。我們認為在白酒消費升級的進程中,公司除原有客戶外還將更多的開拓對檔次提升有訴求的酒企客戶,為其量身設計產品,從而加固與客戶的關系,享受白酒升級的東風。

        投資建議

        預計公司11-13年eps 為0.25、0.72和1.01元,對應當前股價的PE 是63X、22X 和16X。2011年扣除火災的非經常性損益后(以3300萬計)的eps 為0.53元,即扣非后未來3年的收入和凈利潤CAGR 分別是37%和39%。公司未來3-5年將有望借助白酒消費升級的利好,獲得客戶結構和市場份額的迅速提升,從而有效發揮規模效益,實現快速成長。我們首次給予公司“增持”評級。