行業(yè)仍有空間：從玉米油人均消費量來看，2013年我國僅為0.18kg/年，遠小于當(dāng)前美、日、西歐水平。同時，我國小包裝食用油占比不到20%，散裝油占比80%以上，小包裝替代散裝是大勢所趨。隨著生活質(zhì)量改善和消費觀念轉(zhuǎn)變，居民營養(yǎng)健康意識日益增強，食用油消費進入從“普通油”向“健康油”升級換代階段，玉米油等高檔健康的小油種在食用油總消費量中的占比呈上升趨勢。

    全產(chǎn)業(yè)鏈+差異化定位的玉米油龍頭：目前小包裝玉米油呈現(xiàn)寡頭壟斷格局。對于金龍魚和福臨門，其豆油往往是采用轉(zhuǎn)基因大豆壓榨而成，推廣非轉(zhuǎn)基因的玉米油則會導(dǎo)致左右互搏。西王玉米油明確定位“非轉(zhuǎn)基因”，突出其與核心競爭對手大豆油的不同，避免了與巨頭的直接競爭。和長壽花相比，西王具有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，西王集團下屬的西王糖業(yè)擁有年加工300萬噸玉米的能力，實現(xiàn)了玉米油的充足原料保障。

    多品類發(fā)力，打造健康小油種王國：隨著80后、90后逐漸成為市場消費主力，更加注重生活品質(zhì)，對產(chǎn)品價格敏感性相對較低，消費更加多元化，表現(xiàn)在食用油消費上就是更容易、也傾向于選擇如玉米油、葵花油、橄欖油、茶油等價格相對更高的健康小油種。因此，公司積極布局健康小油種，2013年3月，公司隆重推出哈恩橄欖油，2014年8月，西王葵花籽油新品隆重上市，公司橄欖油和葵花籽油有望逐步放量。

    并購+激勵助力增長：公司非公開發(fā)行全部由永華投資認購，鎖定期三十六個月，大股東全額認購彰顯公司對未來發(fā)展的信心。同時，公司與九派資本的合作，將有效提升公司的并購能力，進而實現(xiàn)銷售收入及利潤的跨越式提升。截止2015年12月11日，公司第一期員工持股計劃完成股票購買，購買均價15.21元/股，鎖定期為12個月。

    投資建議：考慮增發(fā)攤薄后預(yù)計公司16-17年EPS分別為0.45、0.58元，對應(yīng)PE分別為31X、24X。公司差異化競爭，具有全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，多品類發(fā)力，并購+激勵助力增長，給予“買入”評級。