菜粕交投活躍 逢高沽空為宜 1-25

菜粕期貨上市后便成為備受資金關注的品種，2012年12月28日以來的17個交易日，累計成交量超過一千萬手，其中有5個交易日的單日成交量超過一百萬手，成交價格也呈現出逐步向上拉升的態勢。但最近幾個交易日菜粕價格連續窄幅震蕩，昨日早盤菜粕低開低走，午后突然快速下跌，主力1305合約一度封于跌停板，尾盤收于2493點，深幅下挫3.75%。

供應短缺催生前期漲勢

對于前期上漲的原因，筆者分析如下：

首先，據美國農業部最新報告數據顯示，2012/2013年度我國油菜籽產量為1260萬噸，較上一年度的1343萬噸下降了6.2%，預計需求量為1504萬噸(其中壓榨量為1461萬噸，較上一年度的1610萬噸下降了9.3%)，因此本年度我國菜籽供需存在244萬噸的缺口。

其次，同時，全球最大的菜籽出口國加拿大因氣候環境不利導致菜籽大幅減產，2012/2013度庫存消費比下降至0.017，菜籽的出口量也因此由上一年度的870萬噸銳減16%至本年度的730萬噸，供應量的緊缺推高了全球菜籽價格，這是菜粕期貨自上市以來交投活躍，強勢拉升的主要原因。

最后，菜粕作為菜籽的副產品，含有豐富的賴氨酸，常量和微量元素，鈣、硒、鐵、鎂、錳、鋅的含量比豆粕高，磷含量是豆粕的2倍，同時它還含有豆粕缺少的硫氨基酸，因此在飼用消費中菜粕和豆粕合用可以起平衡和互補作用。

國內菜粕目前主要用在水產飼料，但冬季我國自南向北都處于水產養殖的淡季，水產行業對菜粕的需求量非常有限，雖然部分地區因飼料企業庫存較低有補庫存的動作，但此舉不具有可持續性。

冬季，我國菜粕的消費主要是集中在生豬的飼料中。但受到菜粕中含有的氨基酸的可消化性比豆粕差的條件限制，生豬生長發育階段的飼用配方中通常只能添加10%至15%的菜粕。另外，由于過高的菜粕含量會影響種豬的繁殖能力，因此在種豬的飼料配方中通常菜粕的含量不能超過8%的比例。

由此可見，菜粕與豆粕在飼用消費中具有一定的替代性，但由于菜粕在飼料中的添加量受到一定限制，飼用蛋白的主要提供者是豆粕，因此菜粕的期貨盤面價格走勢也在很大程度上受到了豆粕價格走勢的影響。前期市場對阿根廷高溫干旱天氣的擔憂以及國內企業在春節前補庫存的需求支撐豆粕價格反彈，對菜粕價格也有很大的拉升作用。

豆粕拖累菜粕走勢

但最近幾個交易日菜粕價格連續高位窄幅震蕩，昨日早盤菜粕低開低走，午后加速下挫，一度封于跌停，尾盤隨略有回調，但收盤累計下跌達到3.75%。原因有以下兩點：

其一，有消息稱中國方面或將于近期取消對澳大利亞菜籽的進口禁令。2009年中國因擔心澳大利亞菜籽進口會給國內作物帶來黑腳病，禁止了澳大利亞菜籽的進口，據美國農業部最新數據顯示，澳大利亞2012/2013年度預計出口量可達207萬噸，占全球菜籽出口量的19%，如果中國能夠在近期取消對澳大利亞菜籽的進口禁令，那么國內菜籽供應偏緊的狀況會有很大的改善。

其二，豆粕價格易跌難漲，拖累了菜粕的走勢。從目前數據來看，南美方面，巴西的大豆豐產已成定局，即便阿根廷的大豆產量受到天氣影響不及預期，也無法改變全球大豆庫存將在2013年3月后斷崖式增長的事實。未來國內盤面豆粕期貨價格走勢有望構筑大的頭肩形態，主力1305合約第一目標位可見2900元/噸一線，受此拖累，菜粕價格大幅下跌也是大概率事件。建議多單在春節前的震蕩行情中尋找合適點位獲利平倉，春節后順勢做空菜粕。