豆粕反彈隨時可能終止  11-29

豆粕在經過11月12日的跳空大跌后，上周迎來了一波反彈，主力1305合約在20日均線，也是前期跳空缺口下沿——3250元/噸的壓力沉重。目前市場整體需求較疲弱，但年底屬消費旺季，在南美大豆上市前，豆粕將維持弱勢振蕩格局。

南美天氣引導豆類走勢

上周巴西2012/2013年度遠期大豆銷售增加1%，達到50%，高于5年的均值27%，也顯示了美國大豆減產使得全球豆類供應略偏緊，從而導致大豆遠期需求旺盛。巴西南部部分地區11月23日迎來降雨，緩解了該國第二和第三大大豆生產州，即圣卡塔琳娜州和帕拉納州的旱情。正常年份，上述兩州11月份的平均降雨量為135毫米，但由于帕拉納州和南里奧格蘭德州11月份天氣異常干燥，《油世界》周二將巴西大豆產量預估由8200萬噸調降至8100萬噸。

盡管南部種植區天氣較為干燥，但主產州馬托格羅索州11月份降雨量高于往年，大豆產量或創紀錄。巴西油籽加工協會上周五表示，維持國內大豆產量8130萬噸的預估值。若產量達到該數值，巴西大豆產量將首次超過美國，未來全球大豆的供應將比較充足。上周巴西大豆種植率占到預估種植面積的74%，高于前一周的64%，但低于上年同期的80%。不過，若未來南美惡劣天氣對大豆的產量構成威脅，天氣炒作因素會使大豆價格迎來一波反彈行情。

國內將進入年底消費旺季

年底之前，國內豆粕市場通常會有一輪備貨行情。上周豆粕成交量、價格均有所提高。國家糧油中心報告稱，國內一些企業取消了12月份和明年1月份的美豆船期，導致豆粕現貨供應相對緊張，對價格有一定的提振作用。由于油脂壓榨企業虧損嚴重，國內整體開工率繼續走低，不過豆粕現貨價格走低后，庫存得到消化，目前壓力已經有所減輕，再加上年底需求旺盛，油廠近期提價意愿較為強烈。

生豬市場供應充足

發改委11月20日發布的公告稱，11月14日全國大中城市生豬出場價格為14.75元/公斤，比11月7日反彈了0.41%。此外，本周豬價上漲至半年多來的高點，豬糧比價在6.6：1，正式進入春節前的上漲軌道。中秋、國慶兩節生豬集中出欄后，存欄量逐步回落。近期生豬屠宰數量有所減少，肉價隨之小幅上升。不過，價格上行的勢頭低于預期，說明消費動力不足以及生豬提供量仍然很大。盡管目前已進入消費旺季，但是由于目前豬源充足，生豬存欄量和出欄量都很高，預計生豬市場總體行情維持弱勢，不利于豆粕的消化。

技術層面分析

豆粕走勢圖顯示，5日和10日均線粘合，價格站上10日均線，MACD低位交叉，但上方壓力仍重，暫不具備大幅上漲的條件，反彈隨時可能受阻。值得注意的是，1301合約下周即將進入交割前一月，保證金會逐步增加，但目前持倉仍超過100萬手，1301和1305合約的價差在388元/噸，后期或逐步縮小至200元/噸，1301合約的下跌空間更大。(作者單位：美爾雅期貨)