康師傅控股(16.12,-0.62,-3.70%,經濟通實時行情)（0322,持有）：10年第一季度增長穩定，毛利下降明顯

　　公司2010年第一個季度收入14.49億美元，同比增長23.32%，毛利率30.35%，同比下降5個百分點，歸屬股東凈利潤為1億美元，增長10%，每股盈利由去年同期1.66美分上升0.17美分至1.83美分。調低目標價至18.5港元，維持持有評級。

　　10年一季度收入增長23.32%，凈利潤增長10.12%

　　公司2010年第一季度收入14.49億美元，同比增長23.32%；受原材料漲價影響，毛利率下降5個百分點至30.35%，歸屬母公司凈利潤為1億美元，同比增長10.12%，每股盈利1.83美分，同比增加0.17美分；總收入當中，方便面為7.17億美元，同比增長21.92%，飲料和糕點類分別增長29.54%和下降1.25%至6.8億和3900萬美元。

　　方便面和飲料穩定增長，飲料業務占比進一步上升

　　10年第一季度，公司方便面業務錄得7.17億美元的收入，同比增長了21.92%；飲料業務增長29.54%至6.8億美元。兩者分別占總收入的49%和47%，比重分別下降1個百分點和上升2個百分點；方便面當中，碗裝面增長31%，達到3.3億美元，高端帶面和中低端帶面分別增長15.99億和16.86億美元；而飲料業務當中，茶飲料增長40%，占飲料業務比重為70%，果汁增長33%，占飲料收入17%，剩余13%為瓶裝水，同比下降了7%。

　　原材料漲價導致毛利水平下降

　　公司主要原材料價格延續了09下半年以來的上漲趨勢，其中，于去年同期相比，面粉價格上漲9%，棕櫚油價格上升了30%，PET粒子價格也上升了30%，而糖價更是上漲了50%；原材料價格的持續上升給公司各分部毛利及整體毛利造成較大壓力。

　　進一步鞏固市場地位

　　今年第一季度，公司的市場地位得到進一步鞏固。

　　根據AC Nilsen的統計，今年第一季度，按銷售額計算，公司在方便面市場的占有率上升到55.7%，繼續保持龍頭地位，領先第二名44個百分點；按銷售額計算的茶飲料市場占有率上升到49.3%，領先第二名27個百分點；瓶裝水的市場占有率下降到19.8%，依然保持第一的位置，按銷售量計算的果汁飲料和夾心餅干占有率繼續保持市場第二的水平；

　　調低目標價至18.5港元，維持持有評級

　　根據新的信息，我們將公司的12個月目標價從19.3港元調至18.5港元，對應的2010及2011年度預測市盈率約為31.1倍及21.4倍，目標價較現價有12%的上升空間，我們維持持有評級。