5月20日訊據港媒報道，2010年原材料價格大幅飆升，令去年業績不錯的食品股，今年首季盈利大幅「走樣」，本欄早前品評的統一企業（220），首季盈利大幅回落44％，就連最近公布首季成績表的康師傅（322）盈利亦僅上升10％，毛利率更創2004年以來最低，觀乎目前原材料價格已企穩，次季毛利率受壓程度應可改善。

　　首季業績︰康師傅首季盈利升10％，至7.97億元，每股盈利14.27仙，收入上升23％，至113億元。方便面、飲料及糕點業務收入比重，分別占49％、47％及3％，業績令市場失望。主因有三個︰（一）首季實際工作天數較少；（二）折舊攤銷上升；以及（三）單位生產成本較高也是重要原因之一，下文會先闡述旗下兩大業務表現。

　　業務表現︰占收入49％的即食面業務，收入上升21％，至55.93億元，平均售價升7％，銷量增長14％。期內公司表現跑羸同業，市占率進一步擴大至55.7％，高毛利率產品銷售實現快速增長，碗面及高端方便面銷售收入增長23％。占收入47％的飲品業務，收入按年增長29％，其中即飲茶、稀釋果汁及瓶裝水收入分別增長40％、33％及回落8％，毛利率下滑5.5個百分點，至32.6％。

　　毛利受壓︰康師傅整體毛利率跌5.02個百分點，至30.35％，錄得2004年以來最低毛利率。理由是投入成本大幅上升，導致毛利率下滑幅度超過預期，其中糖價便按年升50％，PET膠料價格上升35％，棕櫚油上升30％，令方便面、飲料及糕餅毛利率下跌2.5個百分點至5.5個百分點。目前各主要原材料價格已回穩，相信次季毛利率受壓程度可得以紓緩。

　　財務狀況︰康師傅財務狀況穩健，由于大量客戶預付貨款，令公司現金流狀況呈改善。截止首季度末，凈現金由09年末的1.85億美元，增加至7.27億美元。客戶訂單呈強勁增長，或預示今年夏天飲料銷售增速可能加快。截至三月底止，負債比率達52.69％，主要原因是尚未還清部分供應商款項。管理層預期，清還所有欠款后，負債比率可回落至50％以下。

　　估值︰參考彭博統計資料，目前追縱康師傅的大行共有二十七間，七間給予「買入」評級，十六間給予「中性」評級，四間給予「賣出」評級，平均目標價為18.55元，預測2010年每股盈利為0.081元，以昨天收市價計算，預測市盈率26倍。若與內地其他消費股比較，青啤（168）2010年預測市盈率為28倍，恒安國際（行情,資訊,評論）（1044）預測市盈率為26倍。

　　優勢：

　　（一）現金流狀況改善

　　（二）客戶訂單增長強勁

　　風險：

　　（一）商品價格大幅上升

　　（二）內地政府推出價格調控措施