結(jié)論或投資建議:(1)維持09 年11 月以來(lái)的觀點(diǎn):看好09 年11 月-10 年1月食品飲料行業(yè)的板塊行情,1 月份建議繼續(xù)超配。(2)今年是冷冬,寒潮不斷,這對(duì)白酒、葡萄酒以及承德露露的銷(xiāo)售有利(露露可以熱著喝),而對(duì)啤酒的銷(xiāo)售不利。1 月份白酒銷(xiāo)售形勢(shì)較好,目前茅臺(tái)、五糧液一批價(jià)已到730-750元、610-620 元,一批渠道利潤(rùn)已高達(dá)231 元和101 元。(3)目前優(yōu)選10PE相對(duì)較低且2010 年成長(zhǎng)性較高的承德露露、五糧液、貴州茅臺(tái)、張?jiān) 以及有送股潛力和并購(gòu)預(yù)期的洋河股份。

　　有別于大眾的認(rèn)識(shí)。(1)承德露露:09 年9 月下旬以來(lái)持續(xù)推薦承德露露是因?yàn)槲覀冋J(rèn)為其基本面出現(xiàn)拐點(diǎn),潛在增長(zhǎng)空間較大。表現(xiàn)為:植物蛋白飲料行業(yè)發(fā)展空間大,露露營(yíng)業(yè)收入有提升空間;09 年7 月開(kāi)始的營(yíng)銷(xiāo)改革和渠道下沉,有助于調(diào)動(dòng)二批經(jīng)銷(xiāo)商的積極性,同時(shí)也受益于三、四線城市的消費(fèi)增長(zhǎng)以及城鎮(zhèn)化建設(shè);2010 年董事會(huì)換屆后預(yù)期管理改善、股權(quán)激勵(lì)加快推進(jìn);新產(chǎn)品露露核桃露和花生露推出后豐富產(chǎn)品線;馬口鐵價(jià)格回歸正常水平,毛利率回升。預(yù)計(jì)09 年EPS0.70 元左右,2010 年EPS 預(yù)計(jì)1.0-1.2 元,一季報(bào)實(shí)際盈利有望增長(zhǎng)100%以上(當(dāng)然,預(yù)計(jì)公司會(huì)平滑利潤(rùn))。(2)五糧液:09 年60 度一級(jí)基酒突破1 萬(wàn)噸使得2010 年五糧液銷(xiāo)量有望達(dá)到11900 噸,同比增長(zhǎng)25%;提價(jià)40 元以及關(guān)聯(lián)交易的解決有望使2010 年高檔酒的噸酒價(jià)格上升18%左右;預(yù)計(jì)09-11 年EPS 分別為0.836 元、1.269 元和1.547 元,分別同比增長(zhǎng)75%、52%和22%。(3)貴州茅臺(tái):09 年8 月1 日開(kāi)始每瓶茅臺(tái)酒新增約30 元消費(fèi)稅、09 年1-12 月出廠價(jià)并未上調(diào)、環(huán)境整治費(fèi)用及工資性支出增長(zhǎng)這幾大因素使我們目前預(yù)計(jì)09 年報(bào)EPS 可能不到5 元,2010 年則預(yù)計(jì)增長(zhǎng)34%左右。2010 年一季度計(jì)劃量增長(zhǎng)15%左右使得一季報(bào)有望開(kāi)門(mén)紅。短期關(guān)注董事會(huì)換屆事宜。(4)洋河股份:白酒行業(yè)中股權(quán)結(jié)構(gòu)最優(yōu),營(yíng)銷(xiāo)管理能力最強(qiáng);藍(lán)色經(jīng)典有望從區(qū)域性品牌逐漸發(fā)展為全國(guó)性品牌;09 年EPS預(yù)計(jì)增長(zhǎng)60-70%;09 三季報(bào)每股未分配利潤(rùn)4.01 元,有高送股潛力。(5)張?jiān):葡萄酒行業(yè)發(fā)展空間最大,張?jiān)５捏w制和機(jī)制優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手長(zhǎng)城和王朝,一季報(bào)有望較快增長(zhǎng)。(6)山西汾酒:09 年報(bào)預(yù)計(jì)0.90 元,預(yù)計(jì)四季度營(yíng)業(yè)費(fèi)用較大,預(yù)計(jì)四季度EPS0.05 元,低于之前的預(yù)期。短期因年報(bào)業(yè)績(jī)可能低于預(yù)期而缺乏上漲動(dòng)力。(7)瀘州老窖:低檔酒頭曲增長(zhǎng)較快,高檔酒1573 自09 年12 月以來(lái)有所放量,然而一批價(jià)格仍明顯低于茅臺(tái)和五糧液。(8)青島啤酒:09 年銷(xiāo)量預(yù)計(jì)約590 萬(wàn)千升,同比增長(zhǎng)9.9%,10 年預(yù)計(jì)約660 萬(wàn)千升,同比增長(zhǎng)11%。按最新股本計(jì)算的09 三季報(bào)EPS0.929 元,09 年報(bào)預(yù)計(jì)0.95 元左右,即第四季度預(yù)計(jì)約0.02 元。由于玻璃瓶、紙板箱等價(jià)格的上漲,即便考慮大麥價(jià)格仍在低位,2010 年的單位生產(chǎn)成本預(yù)計(jì)基本持平,難以大幅下降,何況通脹預(yù)期越來(lái)越明顯。冷冬使得11 月至今的銷(xiāo)售情況不如人意。

　　(9)燕京啤酒:我們預(yù)計(jì)09、10 年EPS 分別為0.507 元和0.709 元,10PE已達(dá)30 倍,繼續(xù)獲取超額收益的空間有限。(10)金楓酒業(yè):09 年報(bào)預(yù)計(jì)0.395元,下降30%,低于市場(chǎng)預(yù)期。最近游資在炒作世博概念。我們認(rèn)為估值偏高,不建議機(jī)構(gòu)投資者參與。從行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看,這幾年黃酒的數(shù)據(jù)是所有酒種中最弱的。(11)古越龍山:09 年報(bào)EPS 預(yù)計(jì)0.125 元,同比下降29%。申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司