一、2011年5月行情回顧

　　5月初，鄭糖大幅下挫，09合約從4月28日6925元的收盤價開始下行，至5月5日摸底6411元；而后經歷了三周的調整過程，在5月24日再次下探前期底部后開始大幅反彈。從月線上來看，5月下影線較長，中期趨勢上或許已完成了一個探底回升的過程，整月下跌85元，跌幅大大小于前三個月，跌勢已經有了明顯的減緩。5月份基本面變動不大，國家選擇在5月31日拋儲已對沖即將到來的夏季白糖需求，拋儲均價為6845元每噸低于現貨價格。但是同時各地糖協公布了5月的產銷數據，單單廣西5月銷量便達到了80萬噸，銷量出彩的表現也蓋過了拋儲帶來的利空作用，使得鄭糖在5月底6月初展開了一波大幅反彈，上沖至了60日均線。

　　二、2011年5月行情分析

　　（一）5月旱情推高通脹，5月份CPI或再創新高

　　通脹何時回落已然成為了目前市場最關注的問題。而央行自去年下半年以來連續進行數量化調控多次，但CPI同比持續高企甚至越走越高，依舊沒有緩解的跡象。5月份我國長江流域地區發生了巨大旱情，湖南江西等地都面臨了歷史罕見的旱災；在尚未進入夏季的5月份，國內用電告急，夏季之后部分重工業拉閘限電保障居民用電在所難免。通脹壓力因為這些特殊事件的爆發，在5月有增無減。此外，5月中食品價格連續上升，豬肉價格一路上揚，而蔬菜也因為旱情的影響價格從低谷有明顯回升。市場普遍預計5月份的CPI將達到5.5%以上，刷新連續34個月的最高記錄。因此，5月份CPI同比再度高企基本是板上釘釘，通脹壓力褪去的希望可能仍需要寄托于下半年央行調控的進一步顯現。

　　（二）經濟回落先于通脹，后期央行調控更加嚴峻

　　當市場部分預期4月份通脹回落之時，宏觀數據卻意料之外的顯示了通脹數據繼續高企，而工業增加值以及PMI數據則出現了意外回落。央行自去年下半年以來開始調控通脹，經濟增速發展一直是調控最重要的緩沖點，而從4月份宏觀數據來看，經濟先于通脹下滑，表明通脹未見調控的效果，而整體經濟增速卻先行體現出央行緊縮流動性的沖擊。而原本最樂觀的結果是以較小的實體經濟損失換取較大的通脹效果，現在則是背道而馳。此外，央行在今年上半年連續上調存款準備金率，并且嚴格監控貸款投放，使得許多中小企業一款難求，發展明顯受限。而通脹則不見回落，食品及能源價格上升趨勢仍在延續，漲價聲不斷。因此，從目前來看，宏觀面現狀似乎和最理想的調控效果背道而馳，央行后期維持調控思路不變將面臨更嚴峻的考驗。