往年5月份鄭糖主力合約已經開始轉至次年1月合約，而當前鄭糖主力合約SR1109持倉一直維持在50萬手以上，顯示市場對2010/2011榨季行情分歧較大。

        國際糖價從前期高點已經累計下跌了40%，而國內期貨糖價下跌幅度不足13%，供求偏緊和現貨價居高不下對鄭糖形成強力支撐，但這背后蘊含著市場對食糖銷售和消費的判斷。

        截止到4月底，全國食糖主產區僅余云南尚在生產。根據該產區178萬噸左右的最終估產水平，預計2010/2011榨季國內食糖產量將鎖定在1050萬噸左右。后面幾個月食糖銷售和消費問題是市場關注和討論的焦點，也存在最大爭議。

        消費一直是糖業最難估算的數據，在今年高糖價導致淀粉糖替代作用增強和含糖食品配方改變的基礎上，用含糖食品產量變化推算食糖消費增速的方法變得難以適用了，我們不得不更加依賴于食糖銷售數據。

        從糖協發布的數據來看，2010/2011榨季截止到今年4月份盡管食糖產量下降將近3%，但是全國食糖銷售量也為537萬噸，較去年同期下降8%，52%的產銷率低于過去幾年，與歷史產量高峰的2007/2008榨季基本持平要知道實際上2007/2008榨季到4月底銷售絕對量達到了759萬噸，較本榨季高出220萬噸。本榨季銷售低迷特別體現在廣西，截止到4月底，這個由于繼續減產導致全國食糖產量持續下滑的最大主產區食糖銷量同比下滑超過15%。當然，銷售量下滑本質上還是高糖價局面下下游拿貨不積極以及生產企業挺價共同造成的。盡管廣西今年減產，但截止到4月底糖廠工業庫存仍舊達到335萬噸，高于去年同期的309萬噸。

        為了能夠粗略衡量市場消費，我們引入“市場接貨量”（陳糖銷售量+新糖銷售量+凈放儲量+凈進口）的概念。從2010年10月到2011年4月底全國銷售新糖537萬噸，消化上一榨季末工業陳糖32萬噸，加上儲備投放77萬噸和凈進口44萬噸（截止到3月份數據），本榨季市場接貨量總計690萬噸；而去年同期新糖銷售584萬噸的同時，消化工業陳糖37萬噸，放儲量也達到121萬噸，凈進口15萬噸（同比計算），市場接貨量總計達到757萬噸。從“市場接貨量”的角度來看，今年行業下游接貨較去年下降9%。

        即便今年的高糖價導致中間商和下游企業相應減少了原料庫存水平，筆者認為，經過調整后的食糖消費量還是至少同比下降了4%—5%，照此計算2010/2011榨季國內食糖消費或僅能達到1320萬噸，低于去年的1379萬噸，也低于當前市場普遍預期的1350萬噸。

        如果本榨季食糖消費僅能達到1320萬噸，則在配額內進口基本完成的情況下，本榨季的期末結轉庫存將剩余80萬噸左右，雖然低于上一榨季的150萬噸，但到榨季末時不會再出現絕對的缺口。換句話說，當前高糖價很可能早已通過抑制消費提前消化了本榨季“產量—消費缺口”造成的利多，我們有必要考慮高糖價的抑制作用而下調食糖消費預期。