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    南寧糖業(yè)將建20萬畝高產甘蔗基地，預計每年新增甘蔗產量56萬噸

      近日，國內外許多研究機構紛紛發(fā)表報告稱，在天氣、成本和需求的多重影響下，今年國際白糖價格將持續(xù)上漲。這讓投資者紛紛把目光投向了制糖企業(yè)。值得注意的是，南寧糖業(yè)[23.23 0.43%]股份有限公司(南寧糖業(yè)，000911)近日發(fā)布預案，擬以19.11元/股發(fā)行3000萬股，募資不超過5.06億元，所募資金中的一部分將用于建設高產甘蔗基地約20萬畝，年新增56萬噸甘蔗。

       在國際糖價日趨高漲的時代，南寧糖業(yè)擴大糖原料種植面積，無疑將成高糖價的顯著受益者，值得投資者重點關注。

       截至昨日收盤，南寧糖業(yè)收于23.23元/股，微漲0.43%。

        未來三年受益高糖價

        去年以來，國際糖價創(chuàng)出30年新高，國內糖價創(chuàng)歷史新高。美國期貨交易所(ICE)2010 年下半年粗糖期貨價格翻番，2011年2月2日創(chuàng)下每磅36.08美分的30年新高，2011年5月份交割的粗糖相比7月份的合約價格更高。國內白糖價格從2008年10月的2800元/噸狂漲至2010年11月的7400元/噸這一歷史紀錄，兩年左右上漲4600元/噸或164%，近期在7000元/噸上方徘徊。

        我們認為，成本上漲是推動糖價高漲的主要因素，投機炒作起著推波助瀾的作用，配以剛性需求的拉動，匯聚成糖價上漲或維持高位的強大力量。

        研究顯示，構成糖料蔗價格上漲的主要因素有農機具、化肥等生產資料以及勞動力和土地等要素價格的不斷上漲，這部分價格的上漲越來越具有剛性特征，漲價成為一種趨勢，隨著農產品[18.00 0.67%]比價效應的顯現(xiàn)，國際國內各類農產品等價格的持續(xù)大幅上漲，糖料蔗價格的上漲的剛性特征會日益明顯。換句話說，無法下降的原材料價格，成為糖價上漲的根本驅動因素，加上需求旺盛這一拉力，高糖價才得以維持和續(xù)演升勢。

        此外，我們預計，由于氣候異常與蟲害、單產及含糖量下降、種植面積難以大幅擴張、糖價周期性大幅波動特征預期減弱、白糖需求旺盛且難以被替代、國內人均消費水平仍有很大提升空間等因素，未來三年國內外糖價都會處于高位，甚至持續(xù)走強，而不是過去那種如同周期性大宗商品一樣大幅波動的走勢。

        新項目每年增利7000萬

        我們認為，南寧糖業(yè)適時增發(fā)具備天時地利人和的條件，具有良好經濟效益，較快通過監(jiān)管層審核可能性很大。

        從經濟效益分析，根據(jù)南寧糖業(yè)增發(fā)預案公告披露，本次增發(fā)募資約5億元，所投資的三個項目涉及上下游環(huán)節(jié)，其中基地建設和紙漿模塑制品項目建設期均為2年，低碳減排項目建設期為1年，達產后合計年新增收入53256萬元，凈利潤6674萬元。

        也就是說，用3000萬股本獲得近7000萬元凈收益，每股達到2元多，經濟效益十分可觀。在上游，將投資30282.11萬元推廣良種、合理施用甘蔗專用肥、科學種蔗及新型農藥推廣等，建設甘蔗高產現(xiàn)代化農業(yè)示范基地，提高甘蔗單產，增強抵御自然災害的能力，加強原材料供給保障，降低甘蔗產量不穩(wěn)定的周期性風險。項目建成達產后，年新增銷售收入44137萬元，甘蔗56萬噸，凈利潤4283萬元，投資回收期6.94年，財務內部收益率15.14%。

        在制造環(huán)節(jié)，將投資7340.11萬元，對控股子公司僑旺紙模的年產3億只甘蔗渣漿環(huán)保模塑制品進行技改，主要包括蔗渣模塑制品生產設備購置和廠房及配套設施建設，擬采用蔗渣漿為主要原料生產紙漿模塑制品，投產后將形成產能4500噸/年，約3億只飯盒、碟、碗、托盤、杯子等紙漿模塑制品；年新增銷售收入7875萬元，新增年平均凈利潤1147萬元，投資回收期5.82年(稅后)，財務內部收益率18.68%。環(huán)保項目方面，將投資12979.2萬元用于制糖行業(yè)低碳及產業(yè)鏈節(jié)能減排技改項目，主要包括新增2臺75t/h 鍋爐作為熱源，原有的25t-30t/h鍋爐作報廢處理；新增1臺12MW抽氣背壓式汽輪發(fā)電機組，原有高耗能3000kW和1500kW背壓汽輪發(fā)電機組作報廢設備；新增配套鍋爐配套除塵和脫硫等環(huán)保系統(tǒng)。項目達產后，年實現(xiàn)內部銷售收入7651.3萬元，凈利潤1244.1萬元，投資回收期7.3年，財務內部收益率13.2%。

        今年業(yè)績增速或超40%

        與此同時，此次增發(fā)還帶來巨大的社會效益，因此，我們預計，此增發(fā)方案會較快獲得管理層的認可并通過審核。

        具體來看，在社會效益方面，主要是可以增加農民收入，增加就業(yè)，改善環(huán)保。

        廣西地處中國南部，屬中、南亞熱帶季風氣候區(qū)，是中國最適合種植甘蔗的地區(qū)，是我國最大的甘蔗生產基地。廣西甘蔗種植涉及3000多萬人口，占全區(qū)人口的60%以上，提高甘蔗種植水平對增加農民收入起到巨大作用。南寧糖業(yè)所簽約的20萬畝高產甘蔗基地建成后，可為當?shù)剞r民增加年收入約19600萬元；紙漿模塑制品項目則充分利用了廣西豐富的蔗渣資源，符合國家環(huán)保產業(yè)政策，符合國際保護環(huán)境的潮流，對當?shù)匕l(fā)展循環(huán)經濟起到了示范作用，也有利于拉動當?shù)亟洕l(fā)展，創(chuàng)造就業(yè)機會；低碳與節(jié)能減排項目的建設能夠適應并促進當?shù)氐纳鐣h(huán)境和資源環(huán)境，是當?shù)氐赜蜓h(huán)經濟產業(yè)鏈的重要環(huán)節(jié)，具有顯著的社會效益。既然經濟社會效益都比較顯著，再加之目前糖價位居高位，國家相關政策正在加緊做好通脹管理工作，我們預期公司的增發(fā)方案會較快獲得管理層的認可并通過審核。

        值得注意的是，南寧糖業(yè)是國內最大的制糖企業(yè)，過去因為糖價大幅波動、成本剛性等原因，經濟效益遠不如社會效益。在全球進入高糖價的新時期，針對國內糖料蔗種植與加工的薄弱環(huán)節(jié)，進行融資和項目建設，是一件利國利民的好事情，經濟社會效益都會十分明顯。

        基于對南寧糖業(yè)基地建設和紙漿模塑制品兩個項目建設周期為2 年、低碳節(jié)能項目1 年，可年新增凈利潤6674萬元、國內外糖價繼續(xù)維持高位強勢這一大趨勢等的考慮，從穩(wěn)健角度，預計2011-2013年凈利潤增速分別可達42.9%、40.46%和30.35%，每股收益約0.92元、1.29元和1.68元，對應市盈率為26倍、19倍和14倍，以過去10年公司平均38倍市盈率(PE)測算，2011-2013年目標價分別為35元、49元和64元，提升空間分別為60%、125%和163%，故予以“強烈推薦”評級。