年初，在國際原糖下跌的影響下，加上1月6日商品市場整體跳水，鄭糖大幅下挫4%以上，并跌破了7000元/噸大關。但自1月中旬以來，在市場供應偏緊和國內產區出現霜凍天氣的雙重影響下，鄭糖有所回升。截至昨日收盤，糖價重回7100元/噸關口之上。筆者認為，鄭糖經歷前一輪調整后仍然看漲，影響后期走勢的基本面因素有以下幾點。

　　2010/2011榨季國際糖市供應可能偏緊

　　榨季初期，各市場機構紛紛調低國際原糖產量預報，大部分由原來預報的市場大幅供過于求轉變為供給平衡或略微供給不足。

　　目前來看，本榨季糖市仍存在供應缺口將成為事實。據了解，由于澳大利亞出現洪災，其部分糖類作物可能絕收，將影響其產量；俄羅斯受到干旱天氣影響，甜菜糖產量約減少130萬噸；歐盟糖料出現減產，減產幅度約22%。因此，即使國際市場主要產糖國巴西和印度大幅增產，但由于其他國家的減產在一定程度上抵消了其產量增幅，這使預期總產量出現了變化。后期，天氣因素仍將在很大程度上影響糖類作物生長，這值得投資者密切關注。

　　霜凍天氣將令國內食糖產量減少

　　雖然我國食糖主產區——廣西糖料種植面積較往年有所增加，但由于去年12月中旬的霜凍天氣和今年1月初的凍雨天氣給處于生長期的甘蔗帶來致命打擊，預計因災減收原料蔗90547噸。廣西作為國內重要的主產區，其產量的減少將給國內食糖總產量帶來影響，本榨季國內糖市供需偏緊的格局或將延續。

　　國內外糖市聯動加強，高成本支撐糖價

　　由于我國糖市連續數年供應不足，供需缺口只能通過擴大進口來彌補，尤其是2009/2010榨季新糖產量為1073萬噸，消費量卻遠超供給量達到1382萬噸。國家一方面通過拋售國儲糖來增加供給量，另一方面則加大進口量。

　　目前，國際糖價連續上漲，并居于歷史高位。高漲的國際糖價一定程度上支撐了國內糖價。

　　此外，受通脹影響，加上甘蔗生長受天氣因素影響較大，糖料的收購價持續走高，食糖生產成本大幅提高，這對糖價形成有力支撐。

　　存款準備金率再度上調抑制期價上漲的效果將有限

　　中國央行于1月14日宣布，自20日開始上調存款準備金0.5個百分點，經過上調后，存款準備金率將達到19%的歷史高位水平。為了降低CPI指數，抑制通脹，國家先后利用提高存款準備金率、加息、發行央票等一系列手段來回籠資金，降低貨幣流動性。但從前幾次調整存款準備金率的結果來看，商品價格通常是在消息宣布當日或次日出現回落調整，但回調結束后則出現上漲。此次法定存款準備率的再度上調在一定程度上降低了近期加息的可能性，實質上對商品期貨市場會產生利好。

　　筆者認為，在基本面利好的情況下，糖價將在高位獲得支撐。一方面天氣惡劣導致產量減少，供需缺口仍然存在。另一方面，成本大幅增加，糖價下行空間有限。另外，后期投資者應關注產區霜凍天氣、國儲糖拋售、新糖上市進度和貨幣政策的變化等，并隨時對操作策略做出相應調整。