食糖市場牛市而今老態龍鐘
消費量的剛性增長和對供應的擔憂是牛市在一段時間內繼續前行的基本動力。食糖消費量在一段相當長的時間內還將繼續保持剛性增長的趨勢，每年增長率5%左右。如果10/11榨季食糖價格與09/10榨季價格相仿，食糖的需求量將達到1450萬噸左右。
從市場供應情況看，按照11月1日桂林糖會的最新估產數據，2010/2011榨季，食糖產量1200萬噸。如果按照1450萬噸的需求量，進口量和儲備投放量需要實現250萬噸的供應數量。09/10榨季食糖消費量1379萬噸，產量1074萬噸，結轉庫存、進口及儲備投放合計向市場提供300萬噸的供應。如果按09/10榨季的情況估算10/11榨季，結轉庫存、進口以及儲備投放量三項合計應該可以實現250萬噸的供應水平，在產量為1200萬噸的情況下，使全年供應量達到1450萬噸，從而使本榨季食糖均價與上榨季持平達到5400元/噸的水平。
食糖的消費彈性較小，對供應量波動非常敏感。根據作者估算，供應量變動8-10萬噸，對食糖均價的影響為100元/噸，因此，食糖產量是食糖市場后期走勢影響最大的因素。在桂林糖會上，對本榨季第一次估產數據未1200萬噸。過去榨季對食糖產量的第一次估產數據與實際產量之間的誤差一般都比較大，平均誤差在120萬噸左右，最主要的原因是榨季期間的天氣變化無法估計。最近2個榨季第一次估產數據與實際產量相比，平均高140萬噸。受年初廣西、云南干旱影響，以及對未來霜凍等天氣變化的影響，擔憂產量會低于1200萬噸的預期是非常合理的想法。從歷史上看，廣西地區一般在12月下旬到1月中旬容易出現霜凍天氣。因此，這一因素將使食糖價格在2011年1季度以前繼續維持牛市格局，價格可能回升到前期的高點而結束本輪牛市。
近期國家出臺了一系列的調控物價的措施，成為商品市場近期大幅回調的一個誘因?；镜墓┬桕P系永遠是商品市場價格變化趨勢的主導因素，宏觀調控會改變波動的節奏和幅度，對基本趨勢不會產生實質性影響。例如，2007-2008年我國處于“流動性泛濫”的時期，食糖價格也未能避免一路下跌的走勢。未來一段時間，即使國家出臺新的物價調控措施，在食糖市場上，對產量的擔憂要遠遠勝過對一般性宏觀調控措施的擔憂。
值得重視但發生概率比較小的風險之一是，明年1季度以前，由于歐洲債務問題，發達經濟體失業率居高不下，朝鮮半島緊張局勢等等國際政治、經濟形勢的演變，是否會造成金融形勢再次動蕩，是否再次出現金融危機。如果出現這種突發性的金融問題，將使食糖市場的牛市提前終結。對于類此風險，可以考慮建立股指期貨空頭或美元多頭頭寸進行一些對沖。
總之，食糖市場牛市已經持續相當長的時間，未來幾個榨季食糖生產將進入增產周期，從這個角度看，2010/2011榨季將成為牛、熊轉換的榨季。2011年1季度以前，牛市的基礎尚在，在繼續追隨牛市的過程中，須時時警惕，做好風險的管理控制工作，食糖的熊市已若隱若現，隨時會出沒。（