做多“秘籍”招致虧損

　　周一，兩榨季內的第10次白糖拋儲降臨了，但早已下了鄭糖多單的投資者卻白等了一天，期貨糖價除了開盤初期幾分鐘的快速拉升外此后走勢再無亮點。時至昨天盤尾，人們還驚愕地發現，鄭糖也和部分周邊商品一道大幅跳水。該品種主力1109合約最終下挫超過3%，收于6318元/噸，僅下午盤14：00之后就急速下跌超過100元/噸。若在盤中做多白糖，投資者“遲到”的多頭倉位每手就可能面臨超過1000元的浮虧。

　　期貨價格下跌，國儲拍賣的成交價也大不如前。雖然昨日投放的20萬噸國產白砂糖全部成交，但競拍的成交均價卻只有6288.43元/噸，較上回大幅下降約400元/噸。

　　按照對以往國家白糖拋儲的總結，拋儲當天鄭州白糖期貨上漲的概率似乎較高。這可能源于部分投資者對拋儲的一個誤解，即很多人認為，一種商品如果到了需要國儲拋售來維持供需平衡的地步，那么說明該商品的緊俏會帶動其價格上揚，可以放心地在拋儲當天“閉著眼睛做多”。令人詫異的是，如果用這一方法交易，投資者在過去似乎還會得到一個不錯的勝率。自2009年12月至2010年10月，國家先后進行了9次白糖拋儲，其中拋儲當天出現日內上漲的情況有5次，另有4次出現下跌，但跌幅都較為有限。

　　上海中期分析師經琢成表示，市場所表示出的競賣熱情減弱以及均價走跌，可能對糖價構成間接性利空影響。

　　由于今年的新糖即將上市，市場需求方面更愿意選擇新糖。廣西糖網稱，11月20日~22日期間，廣西又有三家糖廠開榨，目前全省已經有16家糖廠開榨，開榨糖廠占全區糖廠總數的15.7%，較上榨季同期少16家，盡管當期開榨糖廠數量比同期少，但這也意味著后期集中開榨的數量將增加，新糖集中上市對糖價走勢構成壓力，國儲糖的吸引力有所下降。

　　從制糖企業角度看，凈利潤的增加也可能使其適當下調未來食糖銷售價格，這也將阻礙未來期價的上揚。上榨季廣西糖廠的制糖綜合成本在4250~4500元/噸，食糖銷售均價為5350元/噸，凈利潤率超過20%。與國儲糖相比，未來上市的新糖在價格上會更有競爭力，且后市拋儲的力度將會有所減小，對糖價的影響有限。

　　央行“截流”令“糖玄宗”退位

　　在宏觀緊縮政策頻發的今天，糖價“越拋越漲”的“歷史經驗”成為一紙空談。

　　10月20日，央行上調金融機構人民幣存貸款基準利率0.25個百分點，這是近3年來首次升息。在11月10日和11月19日，央行又分別宣布上調銀行存款準備金率25和50個基點，這使得該比率達到歷史新高。業內人士稱，中國政府今年CPI的調控目標是3%，而當前數據顯然超出該目標，巨大的政策利空引發期市中部分多頭資金撤離。

　　本來就高得有點“玄”的白糖等商品成了上述調控重點照顧的對象。早在本月首次調高存準率當天，國內的白糖期價就出現一定跳水，國際糖價更是反應激烈，迄今的回調約為20%，鄭糖期價似乎還需繼續彌補外盤的跌幅。

　　國內政策調控的同時，美元最近的走高也不利于糖價。美元指數過去幾周從76整點以下向最高79點的快速反彈，周邊商品價格似乎都遭受重壓，白糖自然也獨木難支。讓國際糖價的上述支撐也隨之減弱。