近來，白糖上漲步入瘋狂階段，現貨價格一舉站上7000元/噸大關，產區廣西連續兩天沒有報價，似乎陷入了無糖可賣的境地。筆者認為糖價上漲已經步入尾聲，面臨回調。

　　現貨商屯糖是導致短期無糖可賣、現貨價格非理性上漲的主要原因

　　截止到9月底，2009/2010年制糖期全國剩余庫存31萬噸，較前一榨季減少7萬噸，庫存水平處于歷史相對較低水平，但是市場并非處于緊缺狀態。同時，國家調控政策在繼續執行中，10月22日國家投放了21萬噸儲備糖，盡管成交火熱，并帶動了期貨的新一輪瘋漲，但是目前整個市場彌漫著調控的味道。目前國家準備繼續加工41萬噸中央儲備糖，以滿足國內食糖市場供應的需要。隨后還可以馬上啟動2010年進口的加工。從這個層面上看，缺糖的格局難以維持。
　　從另一個角度分析，本榨季全國食糖生產1073.8萬噸，國儲總共拋糖170萬噸，加上去年的結轉庫存在37萬噸左右，凈進口約在70萬噸，整個市場總供給在1350萬噸，與往年基本持平。我們暫且不去考慮高糖價對需求的抑制和替代效應的影響，整個市場的供給狀況并沒有我們原本想象得那么糟糕，價格上漲更多反映的是未來榨季國儲糖源不足以補充市場需求增加的預期，同時還有成本上漲和通貨膨脹導致的整體價格上漲。但是此輪上漲被現貨帶動的跡象很明顯，9月份結轉庫存還有30萬噸，與去年基本持平，在國儲拋儲22萬噸、北方甜菜糖已經開榨的背景下，市場依舊出現無糖可賣的現象，我們不得不懷疑這背后深層次的原因——究竟是真的無糖可賣，還是現貨商經銷商大量囤貨居奇坐地起價，答案不言自明了。

　　遠近價差結構不合理，SR1109補漲過后，市場上漲步入尾聲

　　近期期貨價格大漲，近強遠弱的格局維持，期貨持續貼水，9月與5月價差一度偏離到低于0的水平。過度畸形的價差結構，一方面說明目前行情的非理性瘋狂，另一方面說明對未來行情的不看好。而在上周四的9月補漲中，9月與5月的價差得到了一定的修復。在年初的上漲中，最后1月合約補漲，修復了1月和9月的價差，隨后市場就調頭向下，開始了一輪中期調整。價差出現最大扭曲的時候就是行情最為瘋狂的時候，往往也是行情步入尾聲的標志。

　　糖協會議有望指明未來行情大方向

　　中國糖業協會定于11月1日在廣西桂林市召開“2010/2011年制糖期全國食糖產銷工作會議暨全國食糖、糖蜜酒精訂貨會”，同時舉辦第六屆“中國糖業可持續發展高峰論壇”。 會上將通報2010/2011年制糖期各地糖料種植及產量預計情況，以及新制糖期國家對食糖行業宏觀調控的思路和原則。一年一度的糖會是大家關注的焦點，特別是在白糖近期漲勢瘋狂的背景之下，本次糖會的重要性不言而喻。在價格上漲已經完全脫離了白糖本身基本面支撐的背景下，政策性風險將是大家關注的焦點。在國家通脹調控的大思路下，國儲繼續拋糖的預期仍在，來年的拋儲計劃是多少？將是糖會上比較關心的問題，相信國儲也會根據新榨季的產量情況來定奪。

　　美聯儲量化寬松政策可能低于預期，美元有反彈需求

　　美聯儲放任美元持續貶值，全球匯率博弈愈演愈烈，市場預期美聯儲11月3日會議重拾刺激政策，實行二次量化寬松，美元延續弱勢，為大宗商品的持續上漲提供了源源不斷的動力。但是會議將近，市場關注的焦點轉移到了量化寬松的力度上來，一旦力度與市場預期的不符，美元反彈的力度將會加強，對商品構成壓力?？梢?，原糖上漲更大程度上還有賴于通貨膨脹局勢的進一步演化，單純從基本面來看，上方空間不大。

　　綜合以上觀點，筆者認為，新糖即將大量上市，現貨供給壓力將加大，糖價后市將繼續調整，SR1105合約調整極限位置在6000一線的缺口附近。多單離場后投資者應靜待調整完成后的買入機會，未來做多應選擇9月合約。