自上周五開始，ICE原糖和鄭州白糖呈現沖高回落態勢，截至昨日收盤，鄭糖主力1101合約現三連陰。雖然國內白糖現貨市場供應緊張，但近期國內商品市場整體疲態回落，鄭糖能否獨樹一幟值得關注。
　　國際糖市迷霧重重

　　近期國際原糖市場的利空消息頻頻出現：頭號產糖國巴西先前擁堵的港口逐漸恢復正常，港口待裝糖船數有序減少；頭號消費國印度由于本榨季和下一榨季的食糖產量大幅增加，現已恢復向周邊國家出口食糖，并且有望在9月份重新啟動期貨交易和增加補貼配額，周邊國家食糖供應短缺的現象有望緩解。但是，天氣的反復無常導致俄羅斯、巴西、南非、泰國等國家食糖的產量巨幅減少，俄羅斯的嚴重干旱導致食糖產量減少70余萬噸；巴基斯坦的洪澇災害致使食糖產量銳減50萬噸；不利天氣使得泰國由世界第二大食糖出口國淪為凈進口國，南非和墨西哥等國家食糖產量亦有不同程度的減少。據國際糖業組織最新研究數據顯示，2009/2010年度全球食糖供應缺口大約為600萬噸，2010/2011年度全球食糖預期供應過剩300萬噸。短期內國際食糖供應短缺促使投機基金買盤高漲，經歷小幅回調整理的11號糖10月合約在17.5美分/磅的位置強勁反彈，近日來ICE糖看漲期權成交數量一直明顯多于看跌期權，國際糖價重回到19美分/磅以上，并且一度超過前期望塵莫及的20美分/磅的高位。

　　拋儲與進口緩解供應壓力

　　我國7月份銷糖114.8萬噸，銷糖率高達83.68%，超過去年同期的81.04%。由于本榨季產量低，基數小，因此8月份銷糖率仍然值得期待。鑒于食糖市場旺盛需求和供應偏緊的矛盾，本月中旬國家實施了第七次本榨季儲備糖拋售，本次拋儲成交15萬噸。最終競拍最高價為5530元/噸，最低價為5200元/噸，均價為5417.69元/噸，成交金額為8.19億元。從國家七次拋儲情況來看，此次成交均價接近3月5日第四次拋儲均價5437.51元/噸，當時拋儲前，昆明商品中心批發市場白糖價格為5385元/噸，而此時該價格為5214元/噸。如果說第四次拋儲26萬噸糖是為了抑制糖價，那么本次拋儲只能說是平衡市場供給，15萬噸的國儲糖不足以抑制高企的糖價。海關總署最新數據顯示，7月份我國進口食糖30.6萬噸，同比激增129.9%；同時7月份食糖出口4925噸，同比下降38.85%。國家增加進口、減少出口和儲備糖拋售暫時緩解了食糖供應緊張的矛盾，但同時應該看到，國家儲備糖庫存處于低位，今后出手將更加謹慎，故而這種非常態食糖供給料將難以持續。在中秋節和國慶節用糖企業積極備貨的預期下，主產區現貨糖價明顯高于期貨，即將交割的1009合約貼水明顯，更加凸顯了國內食糖供應捉襟見肘的困境。

　　2010/2011榨季產量不宜過分樂觀

　　我國多數地區新榨季糖料作物種植面積穩中有升，但是國內的甜菜、甘蔗種植期及生長期頻頻遭受自然災害的侵擾，糖料作物單產量料將有所降低。據悉，廣西、云南在甘蔗種植期內遭遇干旱襲擊，甘蔗分蘗和出苗較差，斷壟現象時有發生，有效種植面積大打折扣。5月下旬和6月，廣西部分蔗區暴雨不斷，洪澇成災，化肥不能有效吸收，甘蔗植株高度較正常水平矮了30—40厘米，僅為正常水平的70—80%。7月份全國高溫天氣頻頻襲來，甘蔗水分蒸發快，風不調雨不順的天氣必將影響甘蔗單產。雖然北方甜菜相對良好，但是甜菜根的膨大期受到干旱影響，甜菜產量的最終不確定性也在增加。因此2010/2011榨季糖料作物走勢不甚理想，食糖預估產量僅能保持謹慎樂觀的態度。

　　鄭糖指數技術分析圖

鄭糖指數在6月4日針形探底后開啟了別開生面的強勢上漲行情，自4729點至本月12日的5396點，累計漲幅14.1%。5300—5400區間橫盤9日后突然破位下行，5300點和5255點的支撐相繼失守。8月9日以來的11個交易日中，收陰7次，糖價跌破上漲趨勢線，K線組合顯示為圓弧頂，因此糖價短線回調整理的風險加大。技術上測算，此輪白糖指數回調兩個重要支撐分別為5275點和5150點，多空雙方或將在此點位展開激烈鏖戰。鑒于基本面依舊良好，因此看空僅限短線，中長線仍以看漲為主。一德研究院 楊志昌