7月仍處過渡期糖價還將振蕩
在這種情況下，目前國內糖價保持相對穩定，由于缺乏對未來價格漲跌空間的樂觀預期，所以投資者多保持觀望，市場走勢較為平淡。后期行情的展開需要新題材的指引，除了8、9月季節性消費旺季之外，政策拋儲的節奏、糖料作物的生長狀況等都可能成為市場關注的熱點。
除去以上這些基本面題材之外，筆者還嘗試根據市場自身的一些規律來探索未來走勢的發展。
首先，在時間周期方面，自2006年年初白糖期貨上市以來，歷年7月同期價格走勢呈現出規律性交替變化。2006年7月糖價延續當年年初開始的調整走勢，國家連續拋儲令糖價一瀉千里，而2007年7月中旬則以政策收儲為契機由下跌轉為上漲，成為階段性的重要拐點。在2008年7月期糖價格再次延續年初的下跌趨勢，庫存巨大以及周邊商品普遍走弱給市場造成壓力。到了2009年7月，鄭糖窄幅整理，作為6月之前以及8月之后兩次上漲行情中間的過渡，也可視作為重要的轉折點。看來，近幾年7月糖市以延續行情和轉折（或過渡）行情為主，照此規律，今年7月鄭糖延續前期調整走勢的可能性較大。
其次，對于期貨市場而言，往往資金運作對行情走勢的影響不可忽視。如果用成交持倉比來衡量交易活躍的程度，那么在2006年和2008年7月的行情中該指標大體上在1—3的范圍內波動，而在2007、2009年同期波動下限探低至0.5左右。可見，當成交持倉比連續出現低于1的情況時，價格走勢出現拐點或明顯停頓（進入盤整）的可能很大。自今年年初以來，鄭糖的成交持倉比一直保持在較高水平（1.4—4），自6月中旬方下降到1附近并保持至今。5月糖價觸及年內低點之后逐漸緩慢回升，當時交投疲弱反映出投資者入市意愿不強，對于上漲走勢信心不足。如果后期成交持倉比繼續下降到1以下，則行情轉變的可能性大增。如果是快速放大直至突破年內的高點4，那么也有望出現突破性走勢。如果繼續保持在1左右徘徊，那么糖市行情維持整理的可能性偏大。
最后，期貨合約熱點的更替也能反映出市場運行節奏的變化，相應地會在價格走勢上表現出來。對于鄭州白糖期貨而言，1、5、9三個月份的合約相對交投活躍，持倉數量較多，一般輪流作為市場的主力。自鄭糖從2006年上市以來，在7月期間交易重點多為下年度1月合約向5月合約過渡的階段，與之對應的到期日正是甘蔗榨糖旺季，屆時期貨倉單的數量也處于增長階段，所以一般此時糖價行情多呈弱勢。2007年的例外是由于國家啟動收儲救市使得食糖價格見底回升，而2009年則是由于食糖減產預期（針對2009/2010年度）和國際糖價突破18美分逼近2006年年初的歷史性高點。可見，在1月合約向5月合約的過渡階段，糖價既可能延續前期走勢也可能出現反轉行情。對于今年來說，下個年度國內食糖將進入增產周期，并且國家還有可能進行拋儲調控市場。另外，雖然國際價格近期走出底部逐漸上漲，但短期內還僅能視為對前期深幅下跌（從30美分跌到13美分）走勢的正常反彈，新一輪上漲趨勢是否已經開始目前還難以確認。所以，近期由1101合約所引領的反彈走勢是否預示著自年初以來的調整行情已經結束還難以定論。如果在1105合約成為新的市場主力之時糖價還在持續回升，那么就可以確定今年5月的價格低點成為調整走勢的終點；若1105合約成為主力時糖價重新回落，則持續半年的下跌趨勢可能仍未結束。
前面提到外盤技術走勢可能對國內行情產生一定的指引作用，而在基本面因素方面，國內外所關注的重點有所不同。根據權威機構預測，國際食糖增產已成定局，雖然近期巴西糖商惜售以及亞洲某些地區進口需求旺盛，但到今年年底食糖供應將出現過剩也為市場所認同。不僅是巴西食糖產量會大幅增加，2010/2011年度印度產量也有望達到2500萬噸，未來不但不需要大量進口，甚至有可能會出口部分食糖。所以，全球糖價短期內受需求的提振相對堅挺，一旦階段性需求高峰過去，糖價或許還要有所回落。國內方面，本年度庫存較為緊張，食糖供給狀況是影響市場的主要因素。就短期而言，國家拋儲力度對于保證供需平衡相當關鍵，糖價漲跌受政策的指引。從更長期的供給形勢來看，由于各大產區普遍擴大糖料作物的種植面積，下年度食糖產量增長的希望很大，只是增幅的多少還要看天氣情況。相對來說，影響國內糖價最重要的因素是供給形勢。所以，一旦國際需求高峰過后，外糖價格或將回落，那時國內糖價的走勢可能更受政策調控以及天氣因素的指引。
綜上所述，從鄭糖市場自身規律來看，7月份保持整理或有所回調的可能性較大，在分析上可以特別關注后續1105合約持倉的變化，一旦超過1101合約成為新的主力，則那時價格走勢的表現對于未來數月的行情都有重要的指導意義。而基本面則需要關注政策調控以及作物生長的狀況，前者將決定本年度供應缺口是否會出現，而后者則更直接地對期貨走勢的表現發揮指引作用。作者：北京中期 張向軍
