⊙通聯期貨 施海

    美盤NYBOT11號原糖指數自2月1日高點下跌至5月7日低點13.47美分，累計跌幅達到50.75%，而鄭糖指數自1月7日高點下跌至5月18日低點4672元，累計跌幅為20.41%，持倉量也由5月4日的156萬余手縮減至18日的118萬余手，多頭止損較重。但內盤在跟跌外盤同時，又逐漸顯現抗跌性。截至27日收盤，鄭糖指數收漲5元至4882元，持倉量凈增4.9萬余手至116.9萬余手。

    分析認為，糖國內供需關系維持緊平衡態勢，考慮到目前糖進口成本優勢明顯，進口量可能逐漸增加。另外，國家還可能準備投放儲備糖70萬噸，因此國內糖供需關系主要取決于進口規模和拋儲規模。

    從糖價季節性規律分析，國內糖廠每年9-10月份開始壓榨，次年4-5月收榨，糖價自每年12月至次年3月榨季初期及中期容易上漲，而榨季末期4—6月則通常面臨回調，隨后6—9月由于消費性需求旺季而重新上漲。由于歷年第二季度是供應最大需求最小的時間，因此供需偏松成為二季度國內糖價低位波動的重要原因之一，而自6月開始，由于夏季備糖高峰來臨，局部供需趨緊與全年供求偏緊這兩個因素將形成共振，推動本糖價季節性上升。

    目前原糖有800—900元/噸的進口盈利。內外盤糖價實際上具有較強聯動效應，即兩者長期的價格走向趨同，且外盤價格變動通常領先內盤。因此外盤持續下跌最終影響國內糖價走弱，并且增加進口預期，由此可能成為權威機構調控國內糖市場的又一手段，并導致國內供應增加，可能使國內供需平衡向偏空方向轉換。

    國家持續拋售儲備資源的行為，反映了國內糖市場供需關系處于緊平衡、甚至供不應求態勢。對于國內食糖產業來說，確保國內食糖基本自給、維持糖市場供需基本平衡是長期基本目標，也就是維持糖上下產業鏈中種植、加工、消費三者均衡發展，今年進口和拋售庫存將影響市場供需關系。中長期看，蔗農種植甘蔗是最弱環節，糖企加工制糖則是最強環節，終端消費則處于上述兩者之間。由此，糖市場價格將在國家保護三農利益和消費者利益、糖協保護糖企利益、云南廣西地方保護當地糖業的諸多利益中尋求平衡。

    與組織糖進口主要依賴國內外價差為依據不同，政策拋售儲備，要視管理層認為當前糖價是否相對合理而定。雖然本年度前期拋儲都是以4000元/噸作為競拍的底價，但并不意味只有糖價下跌至該價位之下才停止拋儲，因此政策性拋售儲備仍主要取決于管理層意愿。