糖價仍會調整尋底
年初以來，國際糖價已自高峰下跌一半以上，全球食糖供應由短缺正在向過剩過渡，加上歐元區經濟前景動蕩使得投資者信心受挫，預計近期糖價還會以尋底走勢為主。國內糖價相對堅挺，廣西現貨報價當前仍穩定在5000元/噸附近，鄭糖期價的調整勢頭則相對明顯，白糖指數已由1月高點時的5870元/噸回落到了4700元/噸左右，累計跌幅近兩成。當前多空分歧依然嚴重。
如果僅從國內糖市的供需形勢來看，產不足需早有定論。根據中國糖業協會的估測，2009/2010年度大約存在300萬噸的供應缺口（產量1100萬噸，消費1400萬噸）。考慮到上年度結轉庫存36萬噸，自2009年12月至今年4月末國家已拋儲122萬噸，2009年10月至今年3月累計進口食糖20萬噸，這樣本年度還短缺約120萬噸。從進口角度來看，自2001年之后平均每年進口約110萬噸食糖，這樣今年4—9月份可能繼續進口90萬噸左右。考慮到當前進口食糖成本優勢明顯，實現上述目標應該不難。另外，在4月份“昆明糖會”上有關部門負責人表示本年度還準備投放儲備糖70萬噸，如果全部實施并加上進口糖的數量，滿足日常消費應沒有問題。所以，未來國內食糖是供應偏緊還是供需基本平衡要視進口糖和國家拋儲的規模而定。
目前，國內外糖市價差為2006年以來的較高水平，國內糖價的定位明顯偏高，減產造成庫存顯著下降是大型糖企報價堅挺的主要原因。根據中國糖業協會的統計，截至4月末，國內食糖總產量為1067.23萬噸，累計銷售583.81萬噸，當前工業庫存在483.42萬噸。根據近年來糖市運行規律，5—9月份銷量往往超過500萬噸，所以后期供應可能緊張。不過，從前期（5月以前）糖的銷售情況來看，本年度與2008/2009、2007/2008年度同期相比分別減少了86.35萬噸、175.14萬噸，由于需求基本保持逐漸增長的趨勢，所以銷量下降的重要原因是國家拋儲部分替代了糖廠的銷售。這樣，在年末新糖大量上市之前應該再投放30萬—50萬噸的儲備才能滿足需求。應該注意的是，與進口主要依賴國內外價差為動力不同，政策拋儲要視管理層認為當前糖價是否相對合理而定。雖然本年度前期拋儲都是以4000元/噸作為競拍的底價，但并不意味只有糖價下跌至該價位之下才停止拋儲。從全國范圍來看，歷史性高糖價不能完全彌補減產對于蔗農和糖企所造成的損失，一味打壓糖價也并非國家拋儲的本意。行業內的代表性觀點認為，廣西糖價低于5000元/噸就不是合理的。如果管理層持同樣觀點，那么以當前的糖價水平來看，再次拋儲的迫切性不強，恐怕這也是當前市場傳聞國家將暫停拋儲的的主要原因。
從以上分析可以看出，本年度實現食糖供需平衡是可能的，糖價不再具有強勁上漲的理由，但出現深幅下跌的可能性也不太大。
不過，就期貨市場而言，當前鄭糖主力1101合約在持倉達到88萬手之后逐漸下降，根據以往規律來看，持倉見頂的可能性很大，主力資金向1105合約轉移或許為時不遠了。所以，鄭糖所應關注的重點早已轉向對于2010/2011年度供需形勢的判斷之中。
根據4月份召開的“昆明糖會”所披露的信息，今年新疆甜菜播種面積有望達到150萬畝，較2009年的92萬畝播種面積大幅增長63%；甜菜糖產量有望從2009/2010年度的38.44萬噸增至65萬噸，增幅在69.09%，如果糖價繼續在高位運行，甜菜糖產量甚至會超過65萬噸。與此同時，今年華北地區的糖廠將甘蔗收購價提高到了380-410元/噸，當地糖料種植面積計劃增加到85萬畝，但由于農村勞動力減少，面積落實不夠理想，能恢復到2008年的水平也有困難；廣東新榨季估計糖料種植面積增加20萬畝，主要是湛江地區增加較多，產量有望恢復到2008/2009年度的水平，即105萬噸左右；西南地區由于受到干旱天氣的影響，對于甘蔗種植前景不很樂觀，業內人士認為廣西今年難以達到1600萬畝。云南省據有關部門初步統計，今年全省宿根蔗和新植蔗的有效種植面積在400萬畝，后期也有可能恢復到450萬畝的水平。另外，自4月下旬以來，云南、廣西地區出現連續降雨，旱情得到緩解。因此，我們對于2010/2011年度甘蔗的種植和生長形勢應該重新評估，這也是未來一段時間影響糖價走勢的重要因素，估計2010/2011年度國內食糖產量出現恢復性增長的可能性較大。
國際市場方面，印度、巴西的食糖產量都將明顯增加，全球糖市供應很可能將出現剩余，加上經濟前景不明造成投資資金外流，國際糖價將以尋底走勢為主。
綜合上述觀點，預計在夏秋季消費高峰來臨之前，國內糖價易跌難漲。
從技術上來看，若鄭糖指數繼續調整，則向下將在4700、4400、4000元/噸等點位尋找支撐。結合產糖成本等因素考慮，在4400元/噸附近糖價尋底成功的可能性較大。而根據鄭糖期價以往運行的規律，1105合約很可能在7月前后取代1101合約成為新的主力合約，估計屆時糖價將見底，鄭糖持續半年的調整走勢很可能也將進入尾聲。
