4日國內期市火紅一片，鄭糖卻全線回落。筆者認為，由于企業仍在等待銷售形勢明朗，最近幾周之內現貨糖價可能再次出現橫盤整理的走勢。而期貨市場則需等到6月份之后才會有新一輪行情出現。 

　　糖市進入清淡期

　　從歷年的月度銷量和價格數據來看，每年的四五月份本身都屬于銷量偏淡的階段，糖價在這個時間段想要走強的難度要比平時大很多，個別年份出現反季節上漲恰恰是由于減產周期的作用，即從跌破成本到出現減產引發的大漲和反季節行情。



　　不過，今年恰好是跌破成本之后的第一個減產的年份，這個年份出現反季節行情的概率恰恰又是最大的。兩個典型的例子就是在98/99榨季之后的2000年二季度，以及在02/03榨季之后的2004年（糖價以持平為主）和2005年的二季度，都是前一個榨季跌破成本，后一年由于減產引發的反季節行情。而其余絕大多數年份的二季度，糖價往往會走弱。筆者預期，2004年二季度的高位橫盤震蕩整理走勢有可能跟今年5月份的現貨價格走勢有較多相似之處。而今年二、三季度的現貨糖價重心可望有所上移。

　　下游需求有望轉暖

　　中國海關公布的數據顯示，中國3月白糖(資訊,行情)進口同比增加35%，至101,619噸。整個一季度的進口糖數量也要遠遠超過去年的水平。以前期的內外盤糖價來看，由于進口加工一度曾經出現明顯盈利，因此進口量大增在預料之中，增加1/3也在正常的范疇之內。本來進口量大增對糖市構成利空，然而，由于最近兩周外盤走得非常強勁，進口加工成本大幅上升至4100元以上，進口加工再度陷入嚴重虧損，這將提振國內糖價。由于目前內外盤的糖價和基本面都比較接近，推測今后內外盤糖價的中期聯動性會相對有所加強。目前內外盤的價差結構將對國內糖市構成偏利多的影響。

　　從國家統計局公布的09年3月份含糖食品的產量情況來看，多數用糖食品行業的產量增速都出現了環比回升的走勢，開始出現見底回暖的跡象，終端企業的補庫效應開始顯現出來。下游用糖行業的環比復蘇跡象無疑對未來的糖市構成利好，后期終端企業若繼續補庫則有望將這種支撐延續下去。

　　最新公布的中國PMI采購經理人指數已經連續五個月回升，并且站穩50以上強勢區域，確立了宏觀經濟回暖的基調。筆者判斷食糖消費最壞的時候可能已經過去了。預計本榨季全國食糖產量1240萬噸，消費量1300萬噸，進口量60萬噸，國家和地方收儲80萬噸，上榨季結轉庫存100萬噸，此外還有110萬噸上榨季的國儲糖，由于兩年收儲的兩百萬噸糖都在倉庫里，流通領域年末結轉庫存預計為20-30萬噸。

　　綜合看來，整個榨季的供求關系基本平衡，流通領域在一個局部時間段內有可能趨緊，但由于大量國儲糖的存在，也不會發生缺糖的情況。因此無論漲跌，都要理性對待，近期內不宜對單邊行情抱有過分期望。