白糖是今年以來國內各大宗商品當中交易最活躍、最受大眾關注、也是走勢最低迷的品種。鄭糖在經歷了2月份一次過山車行情之后，開始了漫漫下跌路，主力901合約從3月4日的最高價5385元/噸一路跌至8月26日的最低點3212元/噸，跌幅達40%，創下了白糖上市以來的最低價，期間多頭曾多次試圖炒底，均屢試屢敗無功而返，但上周五和本周一兩個交易日鄭糖的表現似乎給低迷了半年的糖市帶來了一線希望。

繼上周五受市場傳聞8月銷售數據比預期要好的影響，鄭糖在底部出現止跌反彈后，本周一鄭糖盤中曾出現一波強勢上漲行情，主力901合約一度上漲至最高價3345元/噸，但反彈能量有限，當日午盤后便減倉回落，最終報收于3317元/噸，呈現出底部振蕩反彈走勢。那么9月份糖市將何去何從？是止跌反彈還是繼續走低？

一、全球糖市高庫存抑制糖價上漲

國際糖業組織（ISO）8月28日的報告估計，即將開始的2008/2009榨季全球糖市的供需缺口將有390萬噸，但受2006年年初國際糖價創下歷史新高的刺激，全球食糖產量連續兩年大幅提高，當前市場的庫存量較大。德國統計分析機構在8月的報告中稱，2007/2008榨季全球食糖產量預估為1.704億噸，高于2006/2007榨季1.67億噸的水平，2007/2008榨季過剩量為960萬噸。據了解，將于今年9月份結束的2007/2008榨季全球的食糖庫存量將從2006/2007榨季的1400萬噸增至2080萬噸。

8月份國際糖價呈現振蕩走低態勢，估計后市在美元大幅走高、原油價格大幅回落、其它農產品大幅下跌的背景下，國際糖價在9月份也難有好的表現。

二、國內季末庫存壓力依然嚴峻

2007/2008榨季我國白糖產量為1484.02萬噸。截至今年7月末，全國累計銷糖量為1147.68萬噸，全國食糖庫存量為336.34萬噸。與去年同期的庫存量191.88萬噸相比，庫存量增加144.46萬噸。由于累計銷糖量中包括了兩期國家收儲量以及廣西地方收儲量，因此，如果減去儲備糖的數量，則銷糖量和銷糖率不容樂觀。目前，8月份的銷售量即將公布，而2007/2008榨季只剩下9月一個月的銷售時間。就8月和9月份的銷售數據，我們做以下預測：下圖為自2003年以來5年的7、8、9月食糖銷售數據。從圖中可以看出，前5年8月份的平均銷糖量為84.75萬噸，9月為50.3萬噸，兩月合計135萬噸。2007/2008榨季食糖價格低迷刺激消費有所上升，不過由于奧運期間我國對部分中小廠商進行整頓停產的原因，食糖整體需求預計不會出現大幅度增加。假設8、9月合計銷售170萬噸，則截至9月底，國內食糖工業庫存剩余約為160萬噸。如此沉重的轉結庫存是歷史所罕見的，對于糖市的壓力也就不言而喻了。

三、新榨季產糖企業面臨資金困境

一方面由于糖價持續低迷造成產糖企業出現大面積虧損，另一方面央行多次提高存款準備金率，當前已經達到17.5%的水平，令國內很多企業資金捉襟見肘，白糖企業作為流動資金大戶，同樣受到拖累。隨著新榨季的來臨，為了解決資金問題，近期產區集團的銷售價格出現了暗地降價的情況。跟隨鄭糖反彈行情，近幾日現貨報價普遍上調20-40元/噸，產區集團報價在2850元/噸左右，但銷區的商家反映，前些時間廣西一直出現有低于現貨報價10-20元/噸的船板成交價。如果按照站臺到船板40-50元/噸的價差，相當于廣西已經出現比報價低50-60元/噸的實際成交價。而且，出現低價的糖廠不止一兩家。因此，9月現貨價格進一步報低的可能性非常大。

四、2008/2009榨季國內產糖前景看好

據農業部門統計，今年我國甘蔗的種植面積達到了2790萬畝，比2007年增長將近430萬畝，其中廣西達到了1600萬畝，占到全國糖料種植面積的約67%。甘蔗生長情況方面，今年以來我國南方甘蔗主產區雨水較多，眾所周知甘蔗是喜水作物，甘蔗專家有一種說法，解決了蔗地的干旱問題，甘蔗生產的成功率就達到一半。我國90%的甘蔗種植在旱坡地上，所以被水淹的甘蔗所占的比例十分少，長時間的降雨使得蔗地地表蓄水充足，對于甘蔗應付即將到來的秋旱起到了十分重要的作用。在后期自然天氣正常的情況下，即使今年年初的冰雪災害天氣對糖料單產造成一定的影響，但2008/2009榨季依舊會是一個甘蔗的豐收年，這將導致白糖產量增加。

五、技術分析和操作建議

從鄭糖901合約日K線圖我們可以看出，合約價格一直在下跌通道內運行，鄭糖放量反彈，短期內可能會小幅上漲，但中長期趨勢將呈現空頭市場格局并沒有改變。9月份為2007/2008榨季的最后一個銷售月，在嚴峻的現貨銷售壓力和產糖企業資金壓力之下，臨近榨季結束，預計現貨價格會再次產生一輪下跌。與此同時，鄭糖2009年度合約在9月將有可能進一步走低。操作上，建議對白糖2009年度合約保持空頭思路，以逢高少量建立空單為主。