白酒經歷了2013年的八項規定和塑化劑風波后，經過3年的調整已經企穩，擠出了公務消費的泡沫。這從茅臺的2016年一季報可以明顯看出來，公司利潤增長12%，預收款增長20%，其他白酒企業也紛紛減虧或企穩。這3年，茅臺王者之風不減，其他白酒企業包括“萬年老二”五糧液都是業績巨降或虧損，而茅臺僅僅是被風吹動了衣角而已。這3年茅臺竟然還在忙擴產，不得不佩服茅臺無與倫比的強大品牌力！

　　不過話說回來，茅臺的新高也只是突破了2012年的高點，中間經歷了一次痛苦的腰斬。如果投資者在2012年的白酒泡沫期買入，意味著4年來剛解套略賺一點而已，而同期市場從2000點起步發生一次瘋牛，翻倍的個股比比皆是。這是2012年白酒癲狂的代價。

　　別問我為什么2012年有那么多人買茅臺？看成交量吧！當年大家都在買買買，認為“茅臺不敗，白酒必賺”。我記得做電腦的聯想、做私募的基金都紛紛殺入白酒業，那時候頭腦清醒的有幾個？

　　白酒股崛起的前提是三年大調整趨于尾聲，基本面的復蘇和價值的修復，這是底氣。從交易角度看是股價補漲，3年的行業低迷把動搖的資金都嚇跑了，剩下的都是鐵桿酒粉的穩固籌碼，機構資金敢于肆無忌憚地入場掃貨。

　　茅臺崛起意味著什么？

　　然而事情又不是那么簡單。事實上，去年底之前，白酒復蘇就基本確定了，然而股價并沒有反應。為什么半年之后茅臺創出新高？其中包含著三重信息：

　　第一，大資金的避險需求。大資金對股市缺乏信心，每到熊市才喝“酒”吃“藥”。白酒是典型的防御性品種，從歷史上看，酒、藥的強勢往往意味著市場的弱勢。

　　第二，強烈的通脹預期。雖然權威人士一再表示貨幣政策穩健，不搞強刺激，但今年的房市、股市、大宗商品和終端消費品都在預期下一輪通脹來臨。多哈談崩了，但國際油價上50美元了。國內的央企在上海瘋狂拿地，輿論批評國企作局，未免陰謀論。其實，北京最近的3塊地都是民企拿的，樓面價豐臺6萬、延慶4萬，融創的農展館項目已經喊出20萬不算貴了。我們只能猜測，房市經過3年沉寂后，房企現在有強烈的補庫存沖動和漲價預期，面粉貴過面包，這種拿地沖動超出我們的想象。

　　第三，A股納入MSCI預期。A股國際化后，白酒這種獨一無二的本土品種將面臨重估。很長時間以來，茅臺的估值是低于海外領先的洋酒集團帝亞吉歐的，這引發了大資金在納入MSCI前的搶籌沖動。

　　白酒股何去何從？

　　2016年走到一半，改革大業走到一半，股市走到一半，漏船載酒泛中流。白酒股崛起在意料之外情理之中，茅臺是否可以買入呢？我的觀點是，如果你去年沒上車，左側不敢抄底，現在就別追高。不排除今后茅臺上300元，但也沒多少肉了。150元、120元我高呼賣房買茅臺的時候你在哪里？目前茅臺靜態市盈率已達23倍，不算便宜。二線白酒似乎是不錯的選擇：茅臺2015年業績增速1%，2016年一季度增速12%，五糧液2015年增速5%，2016年一季度增速31%；茅臺市盈率23倍，市凈率5倍，五糧液市盈率19倍，市凈率2.5倍。五糧液剛完成混改，管理層順利換屆，如果行業好轉茅臺提價，則五糧液的提價空間也將打開，業績彈性高于茅臺。投資不是看業績，而是看業績彈性。

　　白酒之外，同樣的邏輯，消費股的投資價值也會逐步被挖掘出來。醫藥股目前因為醫改的降價風暴和新藥審批新政正處于行業低潮，似乎讓我們又看到了2013年白酒塑化劑事件的影子。市場悲觀之際方為播種之時。當然，港股的醫藥股顯然更物美價廉，低估是王道，你懂的。

　　第一，不要寄希望于大牛市，這個真沒有！清醒點，A股從來都是一輪泡沫破滅后不會輕易修復。2007年瘋牛的結果是市場用了整整7年還沒收復失地；2015年剛經歷3輪股災，套牢盤如山，又怎么能輕言牛市呢？

　　第二，下半年不悲觀。一季度的實體經濟確實在好轉，實體經濟L型未必意味著股市也L型。只要實體經濟企穩，貨幣不發生意外緊縮，股市內在是有修復動力的。“黑天鵝”只有一個，如果惡性通脹發生倒逼貨幣突然收緊，房市股市都將面臨嚴峻考驗，中國版債務危機就是明斯基時刻(注：明斯基時刻(Minsky Moment)是指美國經濟學家海曼.明斯基(Hyman Minsky)所描述的時刻，即資產價值崩潰的時刻)，只能選擇相信黨的智慧、

　　第三，國際上都在比爛。日歐一塌糊涂，美國經濟似乎也是金玉其外，敗絮其中。歐洲的貨幣政策與美國分道揚鑣了，繼續保持寬松，不跟了；美聯儲加息是麻桿打狼兩頭怕，最新的非農數據遠不及預期，美元大跌，加息預期呢？總喊狼來了，狼在哪兒呢？美國人說你們Chinese不就是狼嗎？

　　記得幾年前有本暢銷書《世界是平的》，作者說：他父母小時候總在餐桌旁說把飯吃干凈，第三世界的兒童正在挨餓；現在他在餐桌上對他的小孩說，好好學習，不然中國、印度的小孩將來搶你的飯碗。

　　現在已然腐朽者，將來可能重放異彩。