【中國糖酒網(wǎng)乳品飲料新聞資訊】據(jù)港交所及蒙牛披露，中糧集團(tuán)于7 月11 日從管理層(包括牛根生及其它一致行動方)手上購入公司股權(quán)。中糧集團(tuán)之權(quán)益由13.9%提升至22.1%；而一致行動方包括牛根生、信牛、金牛、銀牛等之權(quán)益下降至4.2%。一致行動方其實自2008 年開始每年都出售所持有的蒙牛之權(quán)益，因此，若未來中糧再度從一致行動方購入股權(quán)也不是值得稀奇的事情，因為我們預(yù)期該等人物現(xiàn)著重發(fā)展現(xiàn)代牧業(yè)為主。

　　蒙牛于上星期在西安為投資者安排了一個反向路演的活動。2011 年收入增長應(yīng)較上年之增長為快。據(jù)管理層表示，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升及原奶價格于下半年仍維持穩(wěn)定的前提下，公司預(yù)期全年毛利率將「穩(wěn)中有升」，但上半年毛利率則「穩(wěn)中有降」，因平均原奶價格同比上升幅度略高。營運開支占收入之比例將下降，因為營運杠桿得到提升及以股份為基礎(chǔ)的支付將減少，但該等好處將部分被城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費的提高而抵消。由于銷售增長或較預(yù)期理想，我們上調(diào)2011 年-2013 年收入及盈利預(yù)測。

　　現(xiàn)時估值只屬一般，但在毛利率壓力逐漸獲得舒緩及市場對中糧增持蒙牛股票的正面回應(yīng)，估值有望繼續(xù)獲得向上調(diào)升。我們將公司之投資評級由“中性”上調(diào)至“收集”，亦同時將目標(biāo)價由25.40港元調(diào)高至30.00港元。新目標(biāo)價相當(dāng)于公司11年、12年及13年市盈率分別為27.3倍、21.2倍及16.8倍。主要風(fēng)險為原奶價格上升及行業(yè)食品安全問題。