2009年前11個月我國規模以上乳業實現收入1456.76億元,同比增長13.57;

　　實現利潤總額82.36億元,同比增長104.51%;銷售利潤率5.65%,而2008年同期僅為3.18%;資產負債率56.37%較2008年同期的57.78%略有下降。今年前11個月我國規模以上乳企累積生產液體乳1496萬噸,同比增長10.43%,這是繼10月份產量增長超過10%以來自去年三聚氰胺事件后第二次產量增長超過2位數,標志著乳業產量增長完全恢復正常水平;

　　2009年9月以來我國奶業市場全面恢復,消費者購買熱情提高,乳品消費增長加快,加之全國性的飼草料漲價,原奶收購和奶粉價格快速上漲;

　　政策層面的準入條件和市場層面的需求回升讓剛緩過氣來的中國乳企不約而同將目光聚焦到奶源。眾多乳業品牌開始了大規模融資進行奶源建設;

　　盡管如此,經過一年的反省整改,各方努力提升市場信心,根據近期的一項調查,仍有70%消費者對奶粉的安全性持不信任態度;

　　乳業畸形的價值分配鏈導致了企業要市場不要牧場,只注重加工和銷售環節,從而積聚了巨大的風險直接導致了“三聚氰胺”事件。我們認為產業鏈價值重新定位較奶源基地建設更為迫切;

　　奶源基地之爭以及飼草料等成本上漲導致生鮮奶價格上漲,市場終端的競爭和產品市場份額的比拼會更加激烈。同時奶源基地建設的巨額費用也會影響行業短期盈利水平,加之外資奶粉品牌布局中端,乳業競爭仍將持續加劇,估值空間承壓;

　　維持對乳業中性的評級,謹防股價透支風險。