白酒并購(gòu)無(wú)法一蹴而就，在白酒調(diào)整期，白酒企業(yè)以前看中的很多實(shí)物資產(chǎn)如今成了“輕資產(chǎn)”，倒是穩(wěn)定的能打硬仗的管理團(tuán)隊(duì)、銷售團(tuán)隊(duì)，企業(yè)對(duì)未來(lái)的信心和士氣，往往更易被看中。先說(shuō)投資主體。首先，外資控股優(yōu)質(zhì)名優(yōu)白酒難。就在上個(gè)月，國(guó)家發(fā)改委就外商投資產(chǎn)業(yè)目錄提出修訂意見(jiàn)稿，“名優(yōu)白酒需由中方控股”這一條取消。但事實(shí)上，并購(gòu)是雙方自愿，生存尚不成問(wèn)題的名優(yōu)白酒，不論政府層面也好，企業(yè)自身也好，缺乏被外資控股的動(dòng)力。

　　何況，就外資投資的一種形式QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）來(lái)說(shuō)，交易機(jī)構(gòu)的規(guī)定和國(guó)家層面的政策還有鴻溝難逾：上交所和深交所規(guī)定，所有境外投資者對(duì)單個(gè)上市公司A股的持股比例總和，不超過(guò)該上市公司股份總數(shù)的30%。就16家白酒上市公司而言，記者統(tǒng)計(jì)可知，QFII投資單個(gè)上市公司的股權(quán)，加起來(lái)沒(méi)有一個(gè)超過(guò)10%，離控股就差得更遠(yuǎn)了。

　　其次，國(guó)企收購(gòu)程序緩慢。中國(guó)的名優(yōu)白酒多是國(guó)企，也往往是此輪并購(gòu)中業(yè)內(nèi)資本的急先鋒。但無(wú)論是身為并購(gòu)方，還是被他方收購(gòu)，國(guó)企的主管部門(mén)和各級(jí)政府才擁有真正的生殺大權(quán)。先不說(shuō)并購(gòu)雙方協(xié)議簽署后的審批程序短則半年，長(zhǎng)則幾年，就說(shuō)并購(gòu)本身，往往涉及到跨地區(qū)，兩地政府關(guān)于稅收的征收上繳何處就是一個(gè)大問(wèn)題，這往往會(huì)成為大吃小最大的阻力。還有，政府的訴求和企業(yè)的訴求并不完全重合。沱牌舍得(600702,股吧)企業(yè)內(nèi)部上下想改制，但地方政府遲遲推行未果；老白干酒(600559,股吧)推行混改多年才得以員工持股，據(jù)說(shuō)都和收購(gòu)方無(wú)法滿足政府意愿有關(guān)。

　　茅臺(tái)和五糧液(000858,股吧)2014年經(jīng)銷商大會(huì)期間，記者在宜賓和貴陽(yáng)接觸兩大企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人獲知，盡管今年已有永不分梨和五谷春攬懷，但五糧液并沒(méi)有啟動(dòng)大規(guī)模并購(gòu)按鍵；茅臺(tái)集團(tuán)也尚在收集白酒信息觀望中，并不輕易出手。除此之外，部分民企家族觀念嚴(yán)重。“制約仁懷白酒產(chǎn)業(yè)整合有兩大難點(diǎn)。其中一個(gè)是部分企業(yè)沒(méi)有現(xiàn)代企業(yè)意識(shí)，堅(jiān)守"老板"思想，堅(jiān)持家族式經(jīng)營(yíng)，難以接受股份合作制經(jīng)營(yíng)方式，難以很好參與整合。”仁懷酒發(fā)局有關(guān)負(fù)責(zé)人曾對(duì)記者說(shuō)，在實(shí)力強(qiáng)大的收購(gòu)方面前，有企業(yè)如夜郎古酒廠曾擔(dān)心失掉控股權(quán)而談空。

　　再看資產(chǎn)評(píng)估。何為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)？廠房、基酒、窖池、工人技師，還是品牌、歷史？在行業(yè)低谷期，不少白酒企業(yè)的基酒因資金緊張甚至已經(jīng)抵押給銀行，窖池也分新老，且釀造時(shí)間有間斷，廠房、土地不少是政府低價(jià)提供，或租用的場(chǎng)地。