2008 年 1-6 月，公司實現營業收入 32.98 億元，同比增長25.59％；營業利潤1.32億元，同比增長4.58％；歸屬于母公司的凈利潤1.08億元，同比增長34.26％；實現每股收益 0.29元，高于我們0.27元的預測。扣除非經常性損益后的基本每股收益0.27元，同比增長55.93％。
　　黃酒業務發展同比持平，零售業出現增長，食糖業務盈利能力下滑拖累公司綜合毛利率。報告期內，公司黃酒業務收入為2.68億元，同比下降5.27％，石庫門銷量跟去年同期持平，收入下降的主要原因是公司壓縮了部分低端酒的銷售，為“和酒”所需基酒做準備。由于受到成本上升的影響，黃酒業務的毛利率出現了2.45個百分點的下降，降為55.75％。公司食品銷售同比增長達到28.79％，公司關閉了兩家虧損門店，使得公司零售業盈利出現增長。公司的食糖業務收入同比增長40.27％，但是由于糖價的下跌，食糖業務的毛利率出現12.66個百分點的大幅下降，降至12.40％，該業務毛利率的大幅下滑拖累了公司綜合毛利率下降，同比出現 2.48 個百分點的下滑。

　　資產減值損失減少和營業外收支凈額增加是利潤總額增長7.87％的重要原因。報告期內，資產減值損失同比減少 1368萬元，營業外收支凈額同比增加492萬元，而同期公司的利潤總額僅增加1071萬元。測算來看，如果不考慮以上因素，公司的利潤總額是下降的。另外，我們看到，報告期內公司的實際所得稅率下降5.79個百分點，將為19.54％，所得稅率的下降為公司凈利潤的增長做出了重要貢獻，據測算稅率下降貢獻了28％的歸屬母公司凈利潤增量。

　　公司擬改名為“上海金楓酒業股份有限公司”，和酒注入能夠實現黃酒雙品牌的“1 1>2” 效應。公司的資產置換工作馬上就要完成，資產置換完成后，公司業務為黃酒和食糖的生產經營。根據集團做強第一食品主業的規劃，我們不排除未來公司的主業將只有黃酒業務。為了體現黃酒主業的特點，公司發布董事會決議公告稱擬將公司名稱改為“上海金楓酒業股份有限公司”。

　　盈利預測和評級。根據中報的最新情況，考慮食糖毛利率的下滑以及黃酒業務的增長預期，我們略微下調公司的盈利預測，預計08-10年EPS分別為0.60元、0.78元和0.97元，參考當前的股價，對應的動態PE為22X、17X和14X，隨著黃酒雙品牌的整合完成，在集團渠道等方面的大力支持下，我們預計公司業績能夠保持穩健的增長，但考慮到大盤的風險以及公司主業增長的相對緩慢，我們下調公司的評級為“增持”。

　　風險提示：（1）證券行業系統性風險；（2）雙品牌磨合期長短對公司盈利影響的風險；（3）黃酒生產成本上升可能會繼續壓縮公司的盈利水平。

      機構來源：天相投資