行業(yè)觀點(diǎn):政策刺激乳品連續(xù)走強(qiáng),白酒中秋難旺。7月29日-8月2日,食品飲料子行業(yè)多數(shù)漲幅大于滬深300,乳品、其他主流公司漲幅領(lǐng)先,乳品也是過去四周漲幅最領(lǐng)先的子行業(yè)。

    這可能受益于兩方面因素:一是單獨(dú)家庭放開二胎政策預(yù)期再次升溫;二是惠氏新品沿用降價前價格體系,表明嬰兒奶粉企業(yè)降價實(shí)際影響小于預(yù)期。國家質(zhì)檢總局8月4日公布,新西蘭恒天然3批次濃縮乳清蛋白粉產(chǎn)品可能含肉毒桿菌,涉及多美滋、娃哈哈等企業(yè),這可能利好未涉及的公司如貝因美、伊利等。白酒方面,茅臺集團(tuán)1H13營收同比無增長信息明顯低于市場預(yù)期,加上茅臺一批價在7月下旬再次往下走,導(dǎo)致此前堅(jiān)挺的茅臺股價快速回調(diào)。展望中秋,茅臺一批價繼續(xù)走低概率高,原因包括:4-6月份的需求回暖本身并非常態(tài),囤貨和透支未來需求這些因素不可持續(xù);茅臺增量7月份進(jìn)入市場,開始沖擊深圳、北京、上海、廣州等地原有的供給格局;中秋旺季不旺預(yù)期下,下游煙酒店等渠道可能減少備貨需求。

    本周維持推薦三家重點(diǎn)公司:伊利股份、南方食品、雙匯發(fā)展。原奶價格7月第4周同比上漲9%,但我們相信伊利仍有能力逐漸消化,當(dāng)前公司營收增速穩(wěn)定,費(fèi)用率預(yù)計(jì)會繼續(xù)下降,在1H14管理層出售股票預(yù)期下,伊利仍是2H13投資者首選。擺脫訴訟漩渦和向?qū)嶋H控制人定增完成將支持南方食品業(yè)績恢復(fù)性增長,雖當(dāng)前來看新產(chǎn)品產(chǎn)出進(jìn)度可能略慢于我們此前預(yù)期,但應(yīng)不會影響大局。7月下旬,豬肉價格維持小幅上升態(tài)勢,核心指標(biāo)豬糧比已有效突破成本線,這有利于養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄。2H13,我們判斷需求旺季和母豬存欄充足可能共同推動豬價平穩(wěn)或小幅上升。展望1H14春節(jié)后,豬價可能因供應(yīng)充足和需求淡季再次下跌。我們很可能正面臨一個被平滑的豬周期,利好雙匯發(fā)展2H13甚至1H14凈利穩(wěn)定增長。

    投資組合:伊利股份(35%)、南方食品(30%)、雙匯發(fā)展(25%)、中矩高新(10%)一周行業(yè)數(shù)據(jù)。上游價格觀察:(1)至2013年7月份第4周,10原奶主產(chǎn)區(qū)均價為3.57元/千克,同比漲9.2%。(2)7月26日,葡萄批發(fā)價格8.18元/公斤,同比上漲8%,環(huán)比上周下降3%。(3)中國進(jìn)口大麥價格2013年6月環(huán)比下降1%,為352美元/噸,同比上漲18%。上周國產(chǎn)大麥均價為2433元/噸,環(huán)比基本持平。(4)7月第4周生豬價格環(huán)比上周上升3.1%,仔豬價格環(huán)比上漲4.6%,生豬價格同比上漲8.4%,仔豬價格同比下降2.8%。存欄方面,13年6月生豬存欄數(shù)量比上月增加448萬頭,為4.52億頭,能繁母豬存欄數(shù)比上月減少5萬頭,存欄數(shù)量為5008萬頭。

    風(fēng)險提示:三公治理從嚴(yán)時間和力度超預(yù)期;重大食品安全事件風(fēng)險。