核心觀點:

    業務體系齊全,國內二次包裝設備龍頭。永創智能主營業務是二次包裝機械設備和配套包裝材料,產品體系齊全,涵蓋了成型充填封口、捆扎碼垛纏繞和貼標打碼等所有環節,是國內二次包裝設備領域的龍頭企業。其明星產品捆扎機和纏繞機國內市占率超過50%以上。下游應用領域分散,因此其營業收入連續3年實現20%左右的增幅,業績增速穩定。

    行業增速穩定,抗周期特征明顯。國內包裝機械行業市場空間較廣,行業每年保持10-20%左右的穩定增速。包裝機械下游應用領域是食品飲料、醫藥、日化、家電等行業,其需求通常滯后下游行業固定資產投資1年。從需求波動率來看,下游行業固定資產投資增速各個年份波動率幅度顯著高于對應年份包裝機械需求增速的波動率。作為下游行業需求的一階導數,二次包裝行業需求變化率呈現出較強的抗周期性。

    未來趨勢:智能化整線替代傳統單機產品。勞動力短缺和人工成本上升加快了包裝行業的自動化進程,尤其是二次包裝環節,投入成本和收益存在嚴重不對稱性,未來“機器換人”的空間廣闊,并聯Delta機器人、碼垛機器人未來在二次包裝環節將得到大規模應用。此外,智能包裝生產線作為整線模式正在替代傳統的單機模式,智能包裝生產線具備定制化、附加值高、毛利率高等優點。未來,智能包裝生產線將會是公司的重要業務收入來源,今年其收入占比有望提升至40%以上。

    投資建議:我們預計公司2015-2017年營業收入分別為926、1,054、1,247百萬元,EPS分別為0.39、0.49和0.59元。基于公司在二次包裝機械設備領域穩定的經營和未來在智能包裝領域的持續布局,我們給予公司“買入”評級。

    風險提示:下游行業需求持續不景氣;智能化生產線拓展不達預期。