青島啤酒大跌超4% 浙商證券維持增持評級

公司中報：上半年公司實現啤酒銷量418萬千升，同比增長11.3%；實現營業收入134.1億元，同比增長11.2%；實現歸屬于公司股東的凈利潤10.1億元，同比增長1.8%。

　　浙商證券：在經濟收縮的背景下，人們仍然懷有強烈的消費和消費升級的意愿，進而在相對便宜的啤酒中選擇名品；其次是顯現了品牌價值產生的回報：長期以來青啤始終如一維護品牌形象，堅持不懈走品牌價值之路，在同質化嚴重的啤酒行業形成了強大的品牌溢價能力。現階段國內啤酒企業幾乎都以市場份額為導向，而且自百威英博收購哈啤、河南維雪和大連大雪啤酒以后，預示著外資品牌也加入到市場份額的搶占中，因此啤酒行業殘酷競爭的局面近期內難以改善。11年以來青啤提出“2014，1000萬千升”的口號，公司通過技改和并購，產能快速增加，下半年青啤要在近似肉搏的市場中做到份額、利潤兼顧，有效消化新增產能并不容易。

　　管理層更換對公司經營影響有限。2012 年6 月28 日，董事長金志國先生因健康問題辭職，由孫明波任董事長，黃克興任總裁，管理層發生變更，引起了市場一些擔憂。青啤是一家管理體制完善的公司，在制度化的框架下，公司的經營體系并不會因某個領導的辭職而瓦解或者停滯不前，歷史上的幾次人事變動，均對公司經營影響非常有限，況且早在11年金董事長就因健康原因提出過辭職申請，12年再次提出只是時機更為成熟，所以此次管理層更換對公司的經營影響很有限。

　　盈利預測由于啤酒行業大環境的改善仍需時日，下半年公司面臨消化新增產能的壓力，暫不調整盈利預測，預計2012-2014年每股收益1.48、1.74和2.04元，對應當前股價動態市盈率23.3倍、19.8倍和16.9倍，維持增持評級。