近日，皇臺酒業發布公告稱，因庫存成品酒出現嚴重虧庫，公司已向公安局報案，但被告知不予立案。而在本月底，皇臺酒業將發布其2017年度業績報告，此時虧庫無法立案也意味著皇臺2017年資產減值6700萬幾乎是板上釘釘之事。此外，內訌不斷、官司纏身、業績虧損等問題集中爆發，也給剝離白酒業務的皇臺打上了“逃跑”的標簽。

“德隆系”舊將難挑酒業大梁

值得關注的是，去年一月份，“德隆系”舊將胡振平走馬上任皇臺酒業之時，因其背后濃厚的資本色彩，在行業引起軒然大波。聯系到皇臺此前與“德隆系”藕斷絲連的關系，皇臺換帥也被“業內”看好為其命運轉折點。

如今，15個月過去了，“轉戰幼兒園課程開發與運營”與“剝離白酒業務”的結果，對“德隆系”舊將在白酒方面的控盤能力來說顯然缺少說服力。

事實上，胡振平入主后，曾著手對公司內部組織架構進行調整，包括專門委員會委員及主任委員的評選，然而，作為董事長的胡振平，卻一直被拒在專業委員會委員門外。據一位不愿透露姓名的知情人士透露，皇臺高管、股東之間的矛盾早已經進入不可調和的程度，而胡振平的能力也未能征服皇臺酒業領導層。

另一方面，長期的官司，也是拖垮皇臺主業的又一元兇。

在上海厚豐控股皇臺后，二股東北京皇臺與皇臺的矛盾更加激化，北京皇臺因皇臺酒業未能按期清償借款事宜，幾次將其告上法庭，直至2017年4月甘肅省高級人民法院終審駁回北京皇臺的訴訟請求。此外，胡振平掌舵的15個月里，自然人投資者、北京盛世濟民貿易、蘭州銀行等與皇臺酒業的官司，也與皇臺“不離不棄”，根據皇臺酒業公告，僅僅過去的一年，公司打官司涉及的金額就已經超過了一億元。

在主業不振、內訌不斷、債臺高筑的情況下，皇臺酒業一方面抵押成品酒進行資本補血，一方面增資中幼國際，推進重組。

值得注意的是，皇臺酒業在過去的十幾年中，未能抓住行業發展的黃金機會，同時在行業深度調整之下，企業的白酒業務受到了沖擊之下未能采取有效的應對措施。競爭對手金徽酒在甘肅市場發力，以及漢武御、古河州等區域品牌在中低端的拓展，再加上一線品牌中高端產品在甘肅市場渠道的下沉，毋庸置疑加重了胡振平操盤的難度。

如今，跟隨胡振平入主的劉銳已遠走高飛，共事半年的總經理付耶成早已掛印而去，根據上述人士透露的信息，皇臺白酒經銷體系也如“掛機托管”一樣，一切隨緣了。顯然，白酒這一塊業務，似乎已經成了皇臺酒業不可承受之重。

“德隆系”玩法過時了？

上世紀90年代，在靈魂人物唐萬新的掌舵下，“德隆系”人馬利用反復抵押股票融資推高股價的方式，變相吸收公眾存款和操縱證券交易價格非法獲利，“德隆系”的操盤法則也被資本市場“奉為圭臬”。

德隆“產業整合”的運作主要圍繞“融資——并購形成新的強大融資平臺——再融資進行更大的并購”的螺旋式循環進行。彼時，很多人心甘情愿把資金交給“德隆系”，根據知情人士透露，在那個年代，“德隆系”的品牌甚至比很多機構更有說服力，在此基礎上，“德隆系”所接下的委托資金也迅速膨脹。

然而，要想完成“德隆系”接力棒式的操作模式，就必須要有源源不斷的資金在背后支持股價。隨著委托理財資金的往來進出，股價逐漸被推高，“德隆系”的現金流無法支撐起龐大的融入資金的收益，“德隆系”自身的產業市值在已被過度透支的情況下也“分身乏術”。

從2000年開始，“德隆系”在高昂的護盤成本和漫長的熊市雙重催化下逐步走向衰敗，四年之后，“德隆系”的“老三股”市值蒸發超過百億元，“中國第一莊”宣告倒下，2006年，唐萬新鋃鐺入獄。

2009年年底，唐萬新保外就醫。彼時也有不少媒體曝光唐萬新“低調復出”“幕后指點”等消息，然而唐萬新本人，至今鮮有在公開場合露面。最新的消息，便是2012年夏季唐萬新在梧桐資本的會議室與北京某機構洽談合作事宜。

眾所知周，今時不同往昔，市場風云變幻之后，德隆曾經引以為傲的“拉莊整合”手法，在新時代下很難玩得轉了。如今，“德隆系”舊部活躍著的企業，也很難再現往日的經典案例。

2016年年底，已經經歷過兩次重組失敗的群興玩具迎來了“德隆系”舊將紀曉文、朱小艷等領導層。2017年3月，群興玩具新的重組方案出爐，公司擬通過發行股份的方式以29億元的價格收購時空能源100%的股權，溢價近18倍。結果，一方面，重組預案過后，群興玩具的股價反而大幅下跌；另一方面，2017年9月26日，群興玩具宣布終止重組，對于此次失敗的原因，群興玩具表示主要是因為雙方對于并購價格的商議沒有達成一致，群興玩具第三次重組最終鎩羽而歸。

同樣在2016年，中捷資源董事會，公司高管逐漸換血“德隆系”，兩年的時間，中捷資源不僅定增轉型遲遲無果，公司亦深陷債務糾紛，無法自拔。

“回過頭來看，皇臺剝離白酒業務早有端倪，胡振平在上任之后，先后出讓全資子公司浙江皇臺、注銷參股公司江西皇臺、轉讓新疆安格瑞番茄公司，但皇臺轉行做幼兒園課程開發與運營的方案最終可能還有一些變數”。上述知情人士在接受記者采訪時隱諱地表示，“德隆系”舊將控盤皇臺酒業，也就意味著皇臺酒業將脫離19家白酒上市公司陣營。

資本“染指”白酒 為何命運各不相同？

實際上，帶有資本色彩的白酒企業，在新時代也有實現雙贏的案例。

2008年，原口子股份剛剛完成從國企到民企的改制，高盛集團在改善財務狀況的情況下被引進來，共計投入3.55億元，成為口子窖第一大股東。彼時，高盛承諾不參與公司生產經營、不謀求實際控制權，因此口子窖得以在自有團隊勵精圖治下，業績一路上揚。2017年，高盛集團減持口子窖股票方案基本實施完成，高盛共計套現近50億。

2010年，高盛出資3000萬美元投資宋河酒業，持有宋河30.2%的股權，而后高盛減持宋河12.48%的股權，獲得億元級的收益。

2015年，天洋控股以38億元入主沱牌舍得集團。接手沱牌舍得后，天洋控股集團對整個管理層進行調整，沱牌舍得由國企徹底轉變為民企，三年之后，沱牌舍得更名“舍得酒業”，舍得酒業業績一路暴增，“智慧舍得”新品也在近期正式上市。

2018年春糖期間，前環球世紀會展旅游集團創始人鄧鴻以環球佳釀董事長的身份在公眾場合亮相，環球佳釀出展的50余款產品，囊括茅臺鎮、瀘州、邛崍等著名產區，并形成了濃香、醬香兩大香型主體。

同樣在今年年初，被青海春天收購的西藏聽花酒業，攜旗下“涼露”高調對全國人民亮相，西藏聽花酒業有限公司總經理李旭在春糖期間曾表示，涼露目前已在線上渠道全面上線，線下終端正在鋪貨中。

顯然，染指白酒的業外“資本”中，做得成功的案例亦不勝枚舉，但毫無疑問的是，要提振白酒企業的措施，只有腳踏實地，從組織架構、市場戰略以及品牌塑造方面真正下硬功夫。從記者梳理的情況來看，皇臺酒業在“德隆系”舊部控盤下上半生的命運與群興玩具、中捷資源有著驚人的相似之處，至于轉戰幼兒園課程開發與運營的前景，不得而知。

唯一能確定的，以前在白酒行業流傳的“南有茅臺，北有皇臺”，如今的命運卻是如此大相徑庭。