中國糖酒網(wǎng)五糧液經(jīng)銷商銀基陷虧損 白酒繁榮拐點隱現(xiàn)? 

　在三季報白酒行業(yè)一片欣欣向榮的景象掩蓋下，下游的經(jīng)銷商經(jīng)營壓力卻陡然上升。昨天，作為五糧液、汾酒、國窖1573等多只名酒經(jīng)銷商的銀基集團(0886.HK)宣布中期虧損的消息，給麻煩纏身的白酒行業(yè)再吹了一把冷風(fēng)。

　　目前，銀基集團擁有在中國內(nèi)地獨家經(jīng)銷45度及68度

　　五糧液、非獨家經(jīng)銷52度五糧液等權(quán)利。根據(jù)其09年招股書資料，五糧液集團確認公司自2000年以來為五糧液酒的最大經(jīng)銷商。五糧液產(chǎn)品在公司收入中的占比一度高達95%，近年來公司開始開拓其他品類市場，今年取得了55度40年青花汾酒、55度經(jīng)典國藏汾酒的全球獨家經(jīng)銷權(quán)。

　　作為一家香港上市的領(lǐng)先白酒經(jīng)銷商，公司昨天公布，預(yù)期截至9月30日止的六個月將錄得虧損，而去年同期公司盈利超過4億元，預(yù)期虧損的主要原因是中國經(jīng)濟放緩及白酒市場淡季而導(dǎo)致營業(yè)額下跌。

　　這個消息完全出乎市場的意料，因為上游五糧液(000858)的第三季度凈利潤同比增幅高達90%。在7月份公布的年報中，銀基集團的業(yè)績也是相當(dāng)好看，收入增長34%，利潤增長近兩成，毛利率維持在48%的高位。公司表示，在可以預(yù)見的未來，中高端白酒供不應(yīng)求的局面依然會延續(xù)。

　　因此，業(yè)績預(yù)警公布后，公司今天股價大幅低開接近10%。

　　吐槽一句，白酒企業(yè)的毛利率已經(jīng)高達七八成，總經(jīng)銷商的毛利依然能做到48%，下面還有一二三級經(jīng)銷商，暴利行業(yè)的帽子當(dāng)之無愧。

　　不過，細心的投資者在年報中已經(jīng)可以找到公司經(jīng)營惡化的許多信號。例如，收入增長三成之下，公司的應(yīng)收賬款居然暴漲2倍，達到14億元；現(xiàn)金則大幅下降了三分之二，只有1億元。更重要的是，公司在業(yè)績利好之下，居然違背此前作出的“35%利潤用于派息”的承諾，大削派息比例至9%，理由是經(jīng)銷更多白酒的資金需求。

　　經(jīng)過08年以來的體育股一役，投資者對于渠道塞貨的問題已經(jīng)相當(dāng)警惕。在08年奧運刺激產(chǎn)品大賣之后，強品牌、高毛利的體育用品行業(yè)陷入全面過剩，三折五折的促銷隨街可見，不少品牌商還要拿出真金白銀向渠道回購產(chǎn)品。

　　財報顯示，銀基集團下游仍有1200家子經(jīng)銷商，1.3萬家零售網(wǎng)點，他們的經(jīng)營情況是怎樣呢？作為高毛利、定價能力強的多只酒品總經(jīng)銷商，銀基集團陷入虧損多少透露出白酒業(yè)的經(jīng)營壓力正在不斷向上傳遞。目前的問題是，這僅是個別還是整體的情況，是行業(yè)拐點還是供需波動？