中檔白酒市場鏖戰：價格提速動力最大

茅臺(600519,股吧)的確是整體白酒價格體系的標桿。高端白酒長期以來表現出超強的盈利增長能力，其中提價是重要影響因素。那高端白酒的提價能否繼續？我們認為高端白酒長期來看仍存在漲價空間，但中短期內中端白酒的價格增速應該更快，或許直接提價的方式將越來越少用，而通過產品結構的調整來提升噸酒價格將更受歡迎。

　　中國經濟正處于轉型關鍵期，經濟增速放緩、收入分配改革、固定資產投資增速下降，這些直接或間接都會影響白酒的銷量增長。按照紡錘性的結構，次高端和中端應該是增長的重點，高端白酒增速次之。但中高端白酒受經濟短期影響程度更大，一線白酒的穩定性更強，二線白酒的競爭將更加激烈。

　　作為奢侈品定位的高端白酒因供求失衡而能夠繼續提價，專門針對小眾消費群體?；氐街袊幕希词拐蛔屜M，作為個人交際和商務消費中，在中國的“最”文化影響之下，相信購買高端白酒的人仍然存在。但是，前期高端白酒價格在CPI的刺激下，一路高歌猛進，一線名酒短短時間內零售價格翻番。從當前的主流消費產品而言，高端白酒現在已達到1000元以上，茅臺更是達到2000元。高端白酒的價格提升已經有較大的泡沫成分，市場極有可能進入終端價格的整固階段。

　　而且，如果政府三公消費受到抑制，對白酒提價的進程將形成較大的影響。特別是短期內固定資產投資和經濟增長速度中經濟轉型時期的放緩，使高端白酒提價的驅動因素減弱。高端白酒的提價進程由于不確定性增強而存在放緩的可能。高端白酒的持續提價為中高端白酒留出巨大空間。而高端白酒現在提價的動力減弱，從基數角度講，反而使中端白酒面臨著較大的提價空間。而中高端白酒有點類高端白酒傾向，更多依賴于政務消費。中高端白酒如果定價過高，將處于尷尬境地，因此中高端白酒的提價空間不能與高端白酒相比，反而更多是受自身品牌、品質和渠道的影響。

　　綜合而言，我們預計中短期內中端白酒的價格增速應該更快，或許直接提價的方式將越來越少用，而通過產品結構的調整來提升噸酒價格將更受歡迎。目前來看，銷量的增長應該是重于價格的增長。

　　現在中國對白酒文化傳承的群體數量比重在下降，過多資本參與也將加大其中的泡沫成分。而消費升級，普通消費者從散裝向瓶裝，不知名向知名過度，個人消費者從中低端向中端、中高端過渡，中高端向高端過渡。但對哪個檔次的影響最大呢？要從量、價上面分開討論。價格越高，利潤率越高，高端白酒無疑是典型，從五糧液(000858,股吧)、茅臺等產品結構來看，高端白酒價格增速+產量增速是遠高于非高端白酒的增速。消費升級的影響層次應該是高端>中端>

　　低端，所以企業都急于提高產品檔次。但消費升級的不同階段會帶來不同的影響，特別是當高端產品價格增速放緩時，將會回歸到以銷量增長的競爭模式。從這個意義上講，當消費升級進行到一定高度，絕對量上中高端白酒的業績增速會更快，但競爭程度會更加激烈，分化在所難免。 （作者系西南證券(600369,股吧)研究員）