白酒板塊整固 期待終端動銷明晰 

　市場回顧：上周食品飲料行業(yè)漲-3.4%，名列第22；年初以來相對上證綜指漲6.2%，名列第5。酒鬼酒創(chuàng)出上市以來新高。

　　行業(yè)觀點：1）白酒行業(yè)具有業(yè)績和估值相對優(yōu)勢，仍值得配置：預計2012年白酒板塊整體利潤增速50%左右，相對A股估值溢價率已回落至10年7月以來的低點，白酒仍具有配置價值。2）維持未來兩個月對白酒板塊看平的觀點：盡管我們依然看好12年白酒行業(yè)整體增速，但擔憂白酒行業(yè)已在景氣高點，利潤增速或難以繼續(xù)超出預期。等待7月經(jīng)銷商備貨需求情況的驗證。在5-6月我們維持白酒板塊跑平市場的觀點。3）長期看好大眾消費品，建議今年在食品飲料板塊中加大大眾品配置：重點推薦青島啤酒、伊利股份。

　　調(diào)研信息反饋：張裕A通過銷售架構(gòu)調(diào)整、渠道拓展，目前銷售形勢已在好轉(zhuǎn)，6月底公司120周年慶典的各類活動，預計二、三季度業(yè)績將持續(xù)回升。維持公司12-13年Eps4.45、5.56元，目標113元，“增持”評級。山西汾酒今年仍為規(guī)模導向，費用投入難有明顯下降，預計2012年收入增長40%，而剔除收購銷售公司少數(shù)股權(quán)影響后凈利率難有明顯提升；2013年起進入規(guī)模效益發(fā)展階段，凈利潤改善預期明確。公司內(nèi)部管控和銷售體系梳理工作正在進行中，維持12-13年Eps2.91、4.34元預測，年內(nèi)目標價90元，增持，二線白酒首推品種。

　　行業(yè)新聞跟蹤：“茅臺之鄉(xiāng)”啟動全國連鎖銷售平臺上千品牌將進駐直銷；重慶需持身份證購買1519元飛天茅臺每人限購6瓶；河南啤酒陣地爭奪戰(zhàn)白熱化；啤酒四巨頭太原較勁搶市場。

　　數(shù)據(jù)跟蹤：1）草根調(diào)研：上海商超茅臺、五糧液終端價維穩(wěn)。2）行業(yè)數(shù)據(jù)：主產(chǎn)區(qū)奶價3.27元/kg，環(huán)比降0.01元/kg；豬肉22.59元/kg，環(huán)比降1.9%；生豬14.16元/kg，環(huán)比降1.6%。

　　習舊“圖”新：本期我們回顧了乳制品行業(yè)的政策變遷。1）1949-1978年：政策限制發(fā)展期。2）1979-1997年：政策逐步重視期：取消了禁止私人養(yǎng)牛的禁令，放開了牛奶購銷價格，取消牛奶補貼，實行市場競爭。3）1997-2007年：政策重點支持期。實質(zhì)性的政策扶持措施開始啟動，乳制品行業(yè)進入高速發(fā)展期，行業(yè)集中度上升。4）2008年至今：政策全面監(jiān)管期：以《乳制品加工行業(yè)準入條件》、《乳制品工業(yè)產(chǎn)業(yè)政策》、《乳品質(zhì)量安全監(jiān)督管理條例》、《奶業(yè)整頓和振興規(guī)劃綱要》四大政策的出臺標志著乳品政策進入全面監(jiān)管期。