白酒收入15.14億元同步增長(zhǎng)77%

　公司公布2011年年報(bào)和2012年一季報(bào):2011年,公司實(shí)現(xiàn)收入和歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)分別為17.65億元和3.66億元,同比分別增長(zhǎng) 28%和117%,實(shí)現(xiàn)每股收益為0.66元,年度分配預(yù)案為:每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.80元(含稅)。今年一季度,公司實(shí)現(xiàn)收入和歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)分別為7.33億元和1.93億元,同比分別增長(zhǎng)17%和60%,實(shí)現(xiàn)每股收益為0.35元,基本符合預(yù)期。

　　2011年,公司白酒收入大幅增長(zhǎng);制藥業(yè)收入大幅下降,但盈利能力有所改善。去年全年公司實(shí)現(xiàn)白酒收入15.14億元,同比增長(zhǎng)77%,毛利率達(dá)到69.81%,同比增加3.44個(gè)百分點(diǎn),主要原因是徽蘊(yùn)六年“金種子“系列高檔酒的貢獻(xiàn)以及”醉三秋“和”種子“系列酒銷售結(jié)構(gòu)的調(diào)整。生化制藥收入大幅下降56%,毛利率卻同比增加 3.95個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到5.67%,凈利潤(rùn)依然虧損15萬元,但我們預(yù)計(jì)一季度應(yīng)該實(shí)現(xiàn)盈利59萬元左右。白酒收入的快速增長(zhǎng)使11年綜合毛利率同比大幅增加18.54個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到60.70%。

　　今年一季度收入低于預(yù)期,公司全年收入增長(zhǎng)目標(biāo)為25%。今年1-3月,公司實(shí)現(xiàn)收入增速17%,預(yù)計(jì)白酒業(yè)務(wù)收入增速20%左右,公司全年收入目標(biāo)為22億元(增長(zhǎng)25%),凈利潤(rùn)目標(biāo)為5.5億元(增長(zhǎng)50%)。我們認(rèn)為公司實(shí)現(xiàn)目標(biāo)業(yè)績(jī)的應(yīng)該為大概率事件。省內(nèi)市場(chǎng):公司去年成功推出了徽蘊(yùn)六年高檔產(chǎn)品,順利實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí);省外市場(chǎng):10年起步,11年鋪開,公司進(jìn)入的市場(chǎng)嚴(yán)格控制在5個(gè)省(河南、湖北、江西、江蘇和天津)的15 個(gè)地級(jí)行政區(qū)內(nèi)(100個(gè)縣),11年省外收入實(shí)現(xiàn)1.6億元左右,隨著覆蓋面的擴(kuò)大,今年有望保持較快發(fā)展。

　　財(cái)務(wù)與估值

　　我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益分別為1.02、1.45、1.92元,公司在二三線白酒中業(yè)績(jī)?cè)鏊偬幱谥猩纤?而PE估值處于較低,維持公司買入評(píng)級(jí)。