次高端白酒結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì) 望爆發(fā)增長  2012-04-16

我們依然看好白酒行業(yè)的發(fā)展前景，未來結(jié)構(gòu)性分化趨勢(shì)仍將延續(xù)，次高端價(jià)位帶的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)更突出。白酒行業(yè)發(fā)展進(jìn)入新階段：行業(yè)供給重新步入盈余周期，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)在加速規(guī)模化擴(kuò)張，個(gè)性化需求趨勢(shì)明顯，企業(yè)增長對(duì)營銷模式提出更高要求，建立穩(wěn)固和持續(xù)的廠商關(guān)系、并且渠道扁平和復(fù)合的企業(yè)有望長期勝出。

　　預(yù)計(jì)到2015年整個(gè)白酒行業(yè)收入規(guī)模將達(dá)到6400億元，復(fù)合年均增長率17.5%，在整個(gè)酒精類飲料中依然處于前列，白酒行業(yè)企業(yè)分化加快顯現(xiàn)，我們統(tǒng)計(jì)的全國48家強(qiáng)勢(shì)企業(yè)“十二五”規(guī)劃收入3760億元，占比提升至58.6%。

　　預(yù)計(jì)到2015年，300-800元價(jià)位帶的容量將增長到1471億元，復(fù)合年均增長率22.6%，領(lǐng)先于其他價(jià)位帶的增長。目前，次高端價(jià)位帶的可選擇的成熟品牌有限，結(jié)構(gòu)性供需不平衡有利于優(yōu)勢(shì)企業(yè)成長。接下來幾年，白酒行業(yè)增長將呈現(xiàn)：處在超高端市場的上市公司穩(wěn)步增長，處在次高端市場的上市公司有望爆發(fā)性增長。

　　從整個(gè)行業(yè)發(fā)展看，優(yōu)勢(shì)企業(yè)規(guī)模化會(huì)加速，新階段的競爭對(duì)渠道模式的要求更高。我們總結(jié)了過去10年白酒上市企業(yè)高增長的成功案例，發(fā)現(xiàn)“廠家越發(fā)貼近消費(fèi)者，渠道越發(fā)趨向復(fù)合化，廠商關(guān)系持續(xù)創(chuàng)新”。這是新階段的模式發(fā)展方向，也是企業(yè)保持高質(zhì)量持續(xù)成長的關(guān)鍵。

　　中高價(jià)位帶的機(jī)會(huì)和部分區(qū)域市場結(jié)構(gòu)升級(jí)機(jī)會(huì)是企業(yè)發(fā)展重點(diǎn)機(jī)會(huì)空間。我們傾向于具備品牌優(yōu)勢(shì)的企業(yè);同時(shí)，看重企業(yè)營銷模式的創(chuàng)新能力。最后，差異化的產(chǎn)品和賣點(diǎn)，是渠道模式的重要補(bǔ)充。

　　風(fēng)險(xiǎn)在于，政府對(duì)于高檔酒的限制影響整體的投資情緒;高增長下部分企業(yè)或許內(nèi)功不足。

　　投資建議：高端領(lǐng)域穩(wěn)步增長，我們最為看好貴州茅臺(tái)的長期價(jià)值，五糧液和瀘州老窖處于估值底部，也有望獲得相對(duì)收益;次高端空間廣闊，最看好洋河股份領(lǐng)先的營銷體系，同時(shí)看好古井貢酒和山西汾酒泛全國化的擴(kuò)張前景。對(duì)于沱牌舍得和酒鬼酒，我們認(rèn)為雖短期估價(jià)略高，但未來一年內(nèi)仍有爆發(fā)潛力。區(qū)域性品種中，我們最看好金種子酒。