白酒板塊依然是必須配置品  2012-04-05

本周“三公禁令”短期沖擊行業投資信心，但白酒憑借其雙高特征依然是必須配置品。1）一季報穩軍心，洋河、金種子和沱牌舍得一季度預增皆略超市場預期，我們認為接下來大部分白酒公司一季度都會符合甚至略超市場預期，板塊一季度的雙高特征（高成長和高

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酒 鬼 酒29.60+1.535.45%國金證券11.48+0.494.46%瀘州老窖40.83+1.744.45%沱牌舍得28.09+1.154.27%古井貢酒90.29+2.693.07%確定）提供較好安全邊際；2）茅臺出廠價盡管出廠價提價延后，但是4 月份將執行新的零售指導價（從1099 提至1519），為直營店的投放奠定良好基礎，也階段性筑底茅臺價格。

　　一線白酒：經歷11 年行業大年，12 年進入去庫存階段。目前批零價格階段性筑底，同時受益于產業資本的大量進入，擊鼓傳花仍能繼續。我們預計12 年上半年一線白酒廠商財務數據仍十分靚麗，但下半年情況主要取決于去庫存情況及茅臺提價時點。一線白酒廠目前都處在控貨階段，去庫存情況有待中秋旺季的檢驗。

　　二線白酒，走向結構分化。郎酒等11 年沖量導致市場庫存高壓，有基地市場的古井汾酒洋河庫存情況相對良性。12 年二線白酒主要看結構調升及泛區域擴張，商業模式選擇決定企業最終高度。

　　定位次高端的三線白酒，仍在春天里。酒鬼和沱牌明顯受益次高端擴容趨勢。

　　投資建議

　　短期政策擾動不改行業基本屬性，白酒板塊依然是必須配置品。

　　每周投資視角：《名酒60 年》之古井貢酒

　　今年正值全國名酒評選60 周年，本期主要回顧酒中牡丹古井貢酒。

　　古井自上市以來15 余年是一部經典的名酒興衰史。90 年代連續多年收入規模排名行業前三甲，進入2000 年則因名酒變民酒和過度多元化以致一度入不敷出，再到2008 年管理層奮發圖強實現再次的跨越式發展。期間市值變化也跌宕起伏，從剛上市的60 幾億到05 年只剩5 億多，再到11 年跨越250 億，是非常經典的“拐點+成長”的投資案例。

　　公司12 年將全方位升級營銷系統。強力升級經銷商架構及與之配套的營銷組織、進一步優化產品結構、客戶結構與激勵機制。公司將憑借持續的創新精神發動新一輪的彎道超車。

　　投資建議

　　建議積極配置白酒板塊：核心推薦為瀘州老窖、古井貢酒、酒鬼酒和沱牌舍得。休閑食品及大眾食品板塊推薦洽洽食品、黑牛食品、安琪酵母。另外持續推薦雙匯、伊利、張裕、青啤。