白酒產(chǎn)量維持高增 一季報業(yè)績可期  國泰君安

本報告導(dǎo)讀：

2012年2月白酒產(chǎn)量累計同比增長32%，持續(xù)高增長；啤酒、葡萄酒和液體乳分別增長2%、15%、2%。節(jié)后豬價持續(xù)回落、奶價維持高位穩(wěn)定。

摘要：

白酒產(chǎn)量持續(xù)高增長，1-2月累計同比增長32%：

1-2月份累計產(chǎn)量200.3 萬千升，同比增長31.9%；2 月單月產(chǎn)量105.5 萬千升，同比增長51.9%。在去年白酒產(chǎn)量基數(shù)較高的情況下，今年仍保持30%以上的高增長，略超我們預(yù)期。在白酒行業(yè)內(nèi)外資本的共同作用下，未來行業(yè)競爭必會加劇，擁有品質(zhì)、品牌、規(guī)模和營銷優(yōu)勢的企業(yè)勝出概率高。

啤酒產(chǎn)量增長趨緩，1-2月累計同比增長2%：

1-2月份累計產(chǎn)量559.9萬千升，同比增長2.1%，比去年同期下降5.8 個百分點；2 月單月產(chǎn)量281.9 萬千升，同比增長8.9%。國內(nèi)人均啤酒消費量已達(dá)到世界平均水平，長期來看，啤酒產(chǎn)量增速將維持在較低水平，但行業(yè)集中度的上升將有助于龍頭企業(yè)盈利能力的提升。

葡萄酒產(chǎn)量平穩(wěn)增長，1-2 月累計同比增長15%：

1-2 月累計產(chǎn)量18.8萬千升，同比增長14.6%，比去年同期下降9 個百分點；2 月單月產(chǎn)量9.1 萬千升，同比增長14.5%；1 月份進(jìn)口葡萄酒數(shù)量下降36%，進(jìn)口酒占國產(chǎn)酒的比重為25%。雖然葡萄酒累計產(chǎn)量增速與去年相比有所下將，但總體仍保持較快增長。我國葡萄酒行業(yè)還處在成長期，未來三年國內(nèi)葡萄酒銷量有望保持15%以上的增長。

液體乳產(chǎn)量1-2月累計增長2%，速凍米面累計增長11%：

1-2 月液體乳累計產(chǎn)量290.7 萬噸，同比增長1.8%，比去年同期下降8 個百分點，增速趨緩；1-2 月速凍米面累計產(chǎn)量54.5 萬噸，同比增長10.9%，比去年同期下降1.9 個百分點，增長平穩(wěn)。

大麥進(jìn)口價格仍處于高位，但環(huán)比出現(xiàn)回落：

1 月份大麥進(jìn)口價格為370 美元/噸，仍在高位運行，比去年同期上漲35.8%，但環(huán)比回落3.5%；加拿大大麥現(xiàn)貨價格為214 美元/公噸，環(huán)比上升1.4%，同比上漲8.7%。加拿大小麥局認(rèn)為加拿大、阿根廷、澳大利亞充足的大麥儲備能夠保障2012 年全球大麥的需求，預(yù)測未來大麥價格將逐步走弱。

節(jié)后豬肉價格持續(xù)下跌，生鮮乳價格高位穩(wěn)定：

受春節(jié)后豬肉需求季節(jié)性環(huán)比回落的影響，2 月份生豬價格下跌8%，豬肉價格下跌5%，未來受生豬供給制約和豬肉需求回暖的影響，豬肉價格的階段性底部將會結(jié)束。主產(chǎn)區(qū)的原奶收購價格為3.28 元/kg，高位穩(wěn)定。

投資策略

1）2 月白酒累計產(chǎn)量持續(xù)高增長，白酒板塊一季報業(yè)績可期，繼續(xù)建議增配安全邊際高、流動性好的一線白酒；2）兩會輿論壓力和3•15 食品安全風(fēng)險逐步釋放，在一季報行情和估值修復(fù)的驅(qū)動下，食品飲料板塊有望持續(xù)上漲。3）建議2012 年繼續(xù)加大大眾品配置比例，短期推薦伊利股份，一季報后關(guān)注青島啤酒。近期重點推薦：五糧液/貴州茅臺/山西汾酒/伊利股份。